2026년 영업이익 63조원으로 상향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 부문별 이익 - 3Q25 실적은 매출액 86.0조원(+15%QoQ), 영업이익 12.1조원(+158%QoQ)으로 잠정 발표되었고, FnGuide 컨센서스의 영업이익 10.3조원을 상회했다. - 3Q25 부문별 영업이익은 DS 6.8조원(+1,253%QoQ), SDC 1.3조원(+157%QoQ), MX/NW 3.5조원(+12%QoQ), VD/DA 0.2조원(-21%QoQ)으로 기록될 것으로 추정된다. - NAND의 재고 감소에 따른 판매가격 회복과 eSSD 수요 회복 영향으로 영업흑자 전환이 나타났고, NAND와 스마트폰의 수익성 개선이 전체 영업이익 증가의 주요 요인으로 파악된다. 2. 4Q25 및 2026년 전망 - 4Q25 전망은 영업이익 15조원(+22%QoQ, +126%YoY) 전망, 매출액은 86.6조원(+1%QoQ)으로 제시되며, 2026년 영업이익은 63조원으로 상향했고 목표주가도 12만원으로 상향 조정되었다. 3. 재무 전망의 수치 요약 - 2024~2026E 연결 매출액(십억원): 2024 300,871 / 2025E 326,304 / 2026E 352,685 - 2024~2026E 연결 영업이익(십억원): 2024 32,726 / 2025E 38,124 / 2026E 63,187 - 2024~2026E 연결 당기순이익(십억원): 2024 34,451 / 2025E 36,559 / 2026E 52,460 - 2024~2029F EPS(원): 2024A 4,950 / 2025F 5,319 / 2026F 7,757 / 2027F 9,488 / 2028F 10,596 / 2029F 11,219 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 300,871 / 2025E 326,304 / 2026E 352,685 - 영업이익(십억원): 2024 32,726 / 2025E 38,124 / 2026E 63,187 - 당기순이익(십억원): 2024 34,451 / 2025E 36,559 / 2026E 52,460 - 지배주주지분(십억원): 2024 50,048 / 2025E 44,704 / 2026E 64,148 - KRW/USD: 2024 1,357 / 2025E 1,409 / 2026E 1,340 - EPS(원): 2024A 4,950 / 2025F 5,319 / 2026F 7,757 ## 추가 메모 - 6개월 목표주가: 120,000원 제시; Intrinsic Value per Share - 6M TP 118,068 - Sell(매도) 시장대비 주가 하락 예상: -20% 이하 - 투자등급 비율(2024/10/01~2025/09/30): 매수 95.21%, 중립 4.79%, 매도 0.00% - MSCI ESG 종합 등급: AAA - MSCI 피어그룹 벤치마크: Cisco Systems, Dell Technologies Inc., Motorola Solutions, Inc., Apple Inc., Xiaomi Corporation - ROIC: -1.2, 9.0, 11.7, 14.2, 16.5 - FCF: -30,251, 13,418, 17,638, 1,744, 53,912 - 지표 및 가정: Equity Beta 1.1; Risk Free Rate 2.6%; Market Risk Premium 5.0%; Terminal Growth 3.0%; Cost of Equity 7.8%

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• - 3Q25 실적은 매출액 86.0조원(+15%QoQ), 영업이익 12.1조원(+158%QoQ)으로 잠정 발표되었고, FnGuide 컨센서스의 영업이익 10.3조원을 상회했다.
• - 3Q25 부문별 영업이익은 DS 6.8조원(+1,253%QoQ), SDC 1.3조원(+157%QoQ), MX/NW 3.5조원(+12%QoQ), VD/DA 0.2조원(-21%QoQ)으로 기록될 것으로 추정된다.
• - NAND의 재고 감소에 따른 판매가격 회복과 eSSD 수요 회복 영향으로 영업흑자 전환이 나타났고, NAND와 스마트폰의 수익성 개선이 전체 영업이익 증가의 주요 요인으로 파악된다.
• - 4Q25 전망은 영업이익 15조원(+22%QoQ, +126%YoY) 전망, 매출액은 86.6조원(+1%QoQ)으로 제시되며, 2026년 영업이익은 63조원으로 상향했고 목표주가도 12만원으로 상향 조정되었다.
• - 삼성전자 연결 매출액(십억원): 2024 300,871, 2025E 326,304, 2026E 352,685