2Q25P: 기대 이상의 메모리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 영업이익 12.1조원 (+156% QoQ)으로 어닝서프라이즈 기록. 매출액 86조원 (+15% QoQ), 영업이익 12.1조원 (+156% QoQ)으로 당사 전망치 15%, 컨센서스 18% 상회. (DS 7.1조원(메모리 7.7), DX 3.4조원(MX/NW 3.4), SDC 1.2, Harman 0.4 추정) 2) DS: 7.1조원. 메모리 영업이익 7.7조원(DRAM 7.0조원, NAND 0.7조원), Foundry/LSI -0.6조원. DRAM: 믹스 개선과 출하량 호조 동반. HBM 판매량 회복세 지속 (+33% QoQ). NAND: 수익성 개선에 집중. 3) Scale-out 사이클 내 DRAM 공급 부족 심화. 이는 HBM 가격 협상에도 우호적 환경. 메모리 전망치 상향의 근거 강화. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 86.0조원 (+15% QoQ), YoY 9% - 영업이익: 12.1조원 (+156% QoQ), YoY 32% - DS: 7.1조원, Memory 7.7조원( DRAM 7.0조원, NAND 0.7조원), Foundry/LSI -0.6조원 - DX: 3.4조원 (MX/NW 3.4) - VD/CE: 0.0 - SDC: 1.2 - Harman: 0.4 - 스마트폰: 6,030만대 (+10% QoQ), ASP 306달러 (+7% QoQ) - 메모리 부문은 수요 호조로 메모리 매출 추정치에 긍정적 신호. DRAM은 +13% 양호한 믹스, ASP DRAM +14%, NAND +4% 추정. HBM 판매량은 QoQ +33% 증가 추정. - 향후 메모리 전망치 상향의 근거가 강화되며, DRAM 공급 부족 심화로 수급은 타이트해질 것으로 예상. - 애널리스트 의견에 따르면 AI 서버 및 일반 서버 투자의 확대는 Scale-out 사이클로의 전환을 의미하며, Conventional DRAM 공급 부족 심화는 HBM 가격 협상에도 우호적 환경으로 작용할 가능성 있음. ## 추가 메모 - 본 보고서는 SK증권의 자체 추정치가 반영되어 있으며, 본문에 제시된 내용은 기관투자가 대상의 분석 자료임.

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