하반기를 기다려 보자

CJ ENM의 1Q 실적은 TV 광고 업황 부진으로 예상보다 약했고, 2Q도 월드컵 영향으로 TV 광고가 약세를 지속할 것으로 보인다. 디지털 부문의 성장과 티빙-웨이브 합병 가능성 등으로 구조적 전환은 진행 중이며, 재무구조 개선을 위한 추가 조치 여부가 향후 주가 움직임에 큰 영향이 될 것이다. 현재 밸류에이션은 SOTP 기반으로 하향 조정되었고 상승 여력은 약 36%로 평가된다. 넷마블 지분가치가 시가총액의 거의 절반에 달하는 점과 순차입금 부담은 재무구조 개선 필요성을 시사한다.

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• - 1Q 매출액은 1.3조원(+17% YoY), 영업이익은 15억원(+107%)으로 컨센서스 대비 부진했다.
• - 2Q 역시 월드컵 영향으로 TV광고 부진이 계속될 가능성이 있어 컨센서스 하회가 예상된다.
• - 티빙-웨이브 합병 가시화 및 디지털 성장으로 TV 광고 하락폭을 상회하는 시나리오가 주가를 좌우할 핵심 모멘텀으로 남아 있다.
• - 넷마블 지분가치가 시가총액의 거의 절반에 달하고 순차입금이 시가총액보다 큰 구조로 재무구조 개선 필요성이 남아 있다.
• - SOTP 방식의 목표주가가 하향 조정되었고 상승 여력은 약 36%로 평가된다.