예상한 비수기, 성수기 폭은 하반기 신작에 ..

1Q26 매출액 6,517억원(QoQ-18.3%), 영업이익 531억원(QoQ-52%)으로 컨센서스를 하회했다. 주요 원인은 수익-비용 시차와 마케팅비용의 선지급으로 이익 기여가 제한됐기 때문이다. 2Q에는 7대죄 오리진, 몬길 STAR DIVE 등 신작의 기여와 온기가 반영되며 QoQ 증가 구간으로 진입할 것으로 보이며, PC결제 확대에 따른 지급수수료 비율은 매출액 대비 30.5%(vs 1Q25 35.1%)로 근래 들어 가장 낮은 수치를 기록했다. 이익사이클은 기존 신작의 하락을 신작이 크게 상회할 때 선순환 구조로 바뀌는 것이 목표이며, 하반기 큰 히트 여부와 신작 PLC 확대 여부가 향후 실적과 주가의 핵심 변수다.

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• - 1Q26 실적은 수익-비용 시차로 컨센서스 하회하였으나 비용 관리로 악화폭은 제한적이었다
• - 2Q 신작 기여와 PC결제 확대로 비용 측면의 개선이 이익에 긍정적으로 작용할 가능성이 크다
• - 이익사이클은 신작의 매출이 기존작 대비 큰 반등을 보일 때 선순환 구조로 진입한다는 점이 핵심 포인트다
• - 하반기에 초대형 히트 여부가 남아있어 주가의 상방 트리거가 되는지 여부가 관건이며, 밸류에이션은 여전히 저평가 구간으로 평가된다