3Q25 Preview: 든든한 기초체력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 123,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 판매 동향 - 매출액 28.0조원(+5.5% YoY), 영업이익 2.1조원(-27.8% YoY, OPM 7.4%) - 컨센서스 대비 하회: 매출액 27.7조원, 영업이익 2.4조원 - 도매 판매량 78.5만대(+2.8% YoY); 내수 영업일수 증가로 판매량 증분(+10.3% YoY); 북미 지역 판매 호조(+2.3% YoY) - xEV 판매량(소매) 20.3만대(+30.9% YoY); EV3는 유럽지역 내 25년 YTD BEV 판매량 중 7위, EV4는 9월부터 본격 판매 돌입 - 인도 시장 판매량 6.4만대(-3.5% YoY)로 가이던스(+22.4% YoY) 대비 부진 2. 수익성 및 리스크 요인 - 수익성은 관세 및 주요 시장 경쟁 강도 강화로 인한 하락 전망 - 3분기 관세 1.1조원 반영 추정; 25년 연간 관세 반영 규모는 3.0조원으로 전망 - 4월 시점 미국 시장의 재고일수는 현대차 대비 낮아 재고효과가 강하게 발생하지 않은 부분 감안 - 우려되는 부분은 경쟁강도 강화 및 EV 보조금 종료로 인한 인센티브 상승이 8월부터 관측됨 - 유럽 신규 EV는 괜찮으나, 경쟁강도 강화에 따른 인센티브 상승 추정 3. 밸류에이션 및 주가 모멘텀 - TSR 35%, 자사주 매입 7,000억 고려시 25년 연말 DPS 5,500원으로 추정 - 현재 주가 100,600원, 목표주가 123,000원 유지, 상승여력 22.3% - 4분기부터 발생할 신차 사이클로 주요 시장 M/S 추가 확보 가능 - 미국에서는 HEV 모델 출시로 시장 성장에 따른 수혜 이어질 것 - 유럽 EV 관련 인센티브 움직임과 경쟁강도 이슈가 향후 실적에 영향 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 28.0조원(+5.5% YoY), 영업이익 2.1조원(-27.8% YoY, OPM 7.4%) - 컨센서스: 매출액 27.7조원, 영업이익 2.4조원 - 도매 판매량 78.5만대(+2.8% YoY); 내수 판매 증가 요인으로 판매량 증가(+10.3% YoY) - 북미 지역 판매 호조(+2.3% YoY); xEV 소매 판매량 20.3만대(+30.9% YoY) - EV3 유럽 25년 YTD BEV 판매량 7위; EV4 9월부터 본격 판매 - 인도 판매량 6.4만대(-3.5% YoY)로 가이던스(+22.4% YoY) 대비 부진 - 3Q 관세 반영 추정 1.1조원, 25년 연간 관세 반영 규모 3.0조원 - 유럽 EV 및 보조금 인센티브 관련 이슈 및 경쟁 강도 증가 우려 - 목표주가 123,000원, 현재가 100,600원, 상승여력 22.3% ## 추가 메모 - 4분기부터 발생할 신차 사이클로 주요 시장 M/S 추가 확보 가능 - 미국 시장 재고 및 인센티브 변화 관련 리스크 주시 필요 - 25년 연간 관세 반영 규모 3.0조원 등의 비용 리스크 및 가격 정책 변화 주목

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• - 3Q25 실적 및 판매 동향
• - 매출액 28.0조원(+5.5% YoY), 영업이익 2.1조원(-27.8% YoY, OPM 7.4%)
• - 컨센서스 대비 하회: 매출액 27.7조원, 영업이익 2.4조원
• - 도매 판매량 78.5만대(+2.8% YoY); 내수 영업일수 증가로 판매량 증분(+10.3% YoY); 북미 지역 판매 호조(+2.3% YoY)
• - xEV 판매량(소매) 20.3만대(+30.9% YoY); EV3는 유럽지역 내 25년 YTD BEV 판매량 중 7위, EV4는 9월부터 본격 판매 돌입