3Q25 Pre: 가시화될 케이캡의 글로벌 성과

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 65,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 경쟁제품의 출시에도 불구하고 지속적으로 확대되고 있는 국내 처방 실적과 해외 수출 물량 증가에 힘입어 케이캡 매출(535억원, +49.9%YoY, +8.8%QoQ)은 고성장을 지속 2. 전공의 파업 철회 이후 의료 정상화에 따른 수액 사업부의 매출(368 억원, +8.1%YoY, +8.8%QoQ)의 회복 3. NIP(국가예방접종 사업) 코로나 백신 매출(102 억원) 인식에 따른 영향으로 ETC 사업부는 2,395 억원(+23.6%YoY, +5.9%QoQ)을 기록할 것으로 기대된다. 다만 HB&B 사업부(186 억원, -20%YoY, -7%QoQ)는 지난 분기에 이어 소폭 적자가 예상되는데 이는 외주 생산 업체의 무균 충전 시스템 이슈로 80% 회복률에 그친 RTD 사업부 및 숙취 해소제의 경쟁 심화로 인한 컨디션의 매출 감소 영향 때문이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 Pre 실적 요약 - 매출액: 2,810 억원(+22.5%YoY, +6.8% QoQ) - 영업이익: 313 억원(+40.6%YoY, +60.1%QoQ, OPM 11.1%) - 컨센서스 대비: 매출액 2,701 억원에 부합, 영업이익 283 억원 대비 10.5% 상회할 것으로 전망 - 2025년 전망 - 25년 매출액은 1 조 796 억원(+20.3%YoY), 영업이익은 1,142 억원(+29.5%YoY, OPM 10.6%)을 전망한다. - 케이캡의 미국 FDA 승인 신청은 4 분기 - 25년 매출 구조에서 백신 매출 인식 방식 변화 등으로 연간 수익성에 영향이 반영될 수 있음 - 실적 추정 변경 내용(요지) - 25년 3분기 매출액 신규 추정치 281.0 십억원, 이전 추정치 308.3 십억원, 차이 -8.9% - ETC 262.5 십억원 신규 추정치, 이전 285.7 십억원, 차이 -8.1% - 25년 연간 매출액 신규 추정치 1,079.6 십억원, 이전 추정치 1,247.40 십억원, 차이 -13.5% ## 추가 메모 - HB&B 부문은 186 억원, -20%YoY, -7%QoQ로 소폭 적자 예상되며, 이는 외주 생산 업체의 무균 충전 시스템 이슈로 80% 회복률에 그친 RTD 사업부 및 숙취 해소제의 경쟁 심화로 인한 매출 감소 영향 때문이다. - 케이캡 미국 FDA 승인 신청 및 유럽 파트너사와의 기술이전 논의가 활발히 진행되고 있다는 점에 주목할 필요가 있음.

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• - 경쟁제품의 출시에도 불구하고 지속적으로 확대되고 있는 국내 처방 실적과 해외 수출 물량 증가에 힘입어 케이캡 매출(535억원, +49.9%YoY, +8.8%QoQ)은 고성장을 지속
• - 전공의 파업 철회 이후 의료 정상화에 따른 수액 사업부의 매출(368 억원, +8.1%YoY, +8.8%QoQ)의 회복
• - NIP(국가예방접종 사업) 코로나 백신 매출(102 억원) 인식에 따른 영향으로 ETC 사업부는 2,395 억원(+23.6%YoY, +5.9%QoQ)을 기록할 것으로 기대된다. 다만 HB&B 사업부(186 억원, -20%YoY, -7%QoQ)는 지난 분기에 이어 소폭 적자가 예상되는데 이는 외주 생산 업체의 무균 충전 시스템 이슈로 80% 회복률에 그친 RTD 사업부 및 숙취 해소제의 경쟁 심화로 인한 컨디션의 매출 감소 영향 때문이다.