본업 둔화 국면, 중장기 성장 옵션 부각

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 본업 둔화 국면에서 최근 두나무와의 결합 시 가능한 실적 개선 기대감 부각 2. 단, 이번 거래는 장기 성장 동력과 관련한 리더십 확보를 위한 구조적 전환이 핵심 3. 네이버파이낸셜은 결제 중심 사업 구조를 넘어선 금융 사업의 확장 기반 마련 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25(F) 매출액 3조 602억원(YoY 12.7%, QoQ 5.0%) 예상. 3Q25(F) 영업이익 5,547억원(YoY 5.6%, QoQ 6.4%) 예상. 매출은 컨센 부합, 영업이익은 컨센 하회 전망 - 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 매출액: 2025F 11,954 / 2026F 13,345 / 2027F 15,063 - 영업이익: 2025F 2,173 / 2026F 2,487 / 2027F 2,743 - 지배지분순이익: 2025F 1,912 / 2026F 2,289 / 2027F 2,490 - EPS(지배지분순이익): 2025F 12,066 / 2026F 14,449 / 2027F 15,716 - PER: 2025F 21.0 / 2026F 17.5 / 2027F 16.1 - 표 1에 기초한 NAVER 목표주가 산출(단위: 십억원) - (a) 서치 플랫폼 적정가치: 21,498.8 - (b) 커머스 적정가치: 17,349.7 - (c) 파이낸셜 적정가치: 3,021.6 - (d) 웹툰 지분가치: 1,253.3 - (e) 엔터프라이즈 적정가치: 2,255.3 - (f) LY 지분가치: 5,773.5 - 합계 (a) + (b) + (c) + (d) + (e) + (f) + (g) + (h): 51,152.2 - 주당수: 주식 수 156,852.0천주, 적정 주가 326,118, 목표 주가 330,000원, 반올림 적용 - 현재 주가: 253,000원 - 상승 여력: 30.4% - 부문별 적정가치 및 지분가치에 대한 상세 수치는 원문에 기재된 대로 유지 - 연간/분기 실적 및 추정은 원문 표와 동일한 형식으로 제시되어 있으며, 2025F 및 이후의 수치들은 위와 같이 정리되어 있습니다. ## 추가 메모 - 거래의 본질은 1) 장기 성장 동력 확보 및 2) 리더십 강화에 있다고 판단 - 네이버파이낸셜은 결제 중심 사업 구조를 넘어선 금융 사업의 확장 기반 마련 가능 - 두나무 편입 시 NAVER의 실적 개선 가능성이 커질 수 있으며, 시장은 네이버가 확보할 현실적인 지분율과 이에 따른 주가 상단 계산에 집중하는 것으로 판단 - 다만 본업의 외형 성장 한계와 비용 확대(예: 광고/커머스 비용 등)와 같은 구조적 요인에 따른 중장기 리스크도 함께 고려해야 한다 참고: 본 요약은 원문 내용의 사실 관계를 그대로 전달하기 위해 구성되었으며, 숫자와 투자 의견은 원문에서 제시된 형식과 수치를 그대로 반영하였습니다.

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• - 본업 둔화 국면에서 최근 두나무와의 결합 시 가능한 실적 개선 기대감 부각
• - 단, 이번 거래는 장기 성장 동력과 관련한 리더십 확보를 위한 구조적 전환이 핵심
• - 네이버파이낸셜은 결제 중심 사업 구조를 넘어선 금융 사업의 확장 기반 마련 가능