3Q25 Pre: 시황 대비 보수적인 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 5,800원 유지; 목표주가는 12개월 선행 BPS에 Target P/B 0.52배를 적용했다. 현재 주가는 12개월 선행 P/E 기준 4.8배, P/B 0.35배로 저평가 국면이 장기간 지속되고 있으며 10월 1일 중국의 호주 BHP로부터의 철광석 수입 중단 뉴스 등 벌크 시황의 변동성이 확대되고 있어 해당 이슈에 따른 주가 조정 시 매수를 권장한다. ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 Buy, 목표주가 5,800원 유지; 목표주가는 12개월 선행 BPS에 Target P/B 0.52배를 적용했다. 현재 주가는 12개월 선행 P/E 기준 4.8배, P/B 0.35배로 저평가 국면이 장기간 지속되고 있으며 10월 1일 중국의 호주 BHP로부터의 철광석 수입 중단 뉴스 등 벌크 시황의 변동성이 확대되고 있어 해당 이슈에 따른 주가 조정 시 매수를 권장한다. 2. 3Q25 시황은 BDI 호조를 보였으나 보수적 영업활동으로 시황 상승에 따른 이익 증가 효과가 크지 않았다. 하지만 벌크부문의 장기 계약, 그리고 LNG 부문 영업이익 확대로 실적의 안정성은 강화되고 있다. 3. 10월 1일 중국의 광물자원그룹(CMRG)은 호주 광산 BHP로부터 철광석 구매를 중단하기로 결정했다고 한다. 벌크 시황의 변동성 확대 가능성과 함께, 장기 계약이 벌크 부문 영업이익의 70% 수준으로 추정된다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 5,161; 2025E 5,634; 2026E 5,974; 2027E 6,129; 증가율(%) 18.3 9.2 6.0 2.6. - 영업이익(십억원) 및 OPM(%): 2024 471; 2025E 480; 2026E 515; 2027E 571; OPM(%) 9.1 8.5 8.6 9.3. - 순이익(십억원) 및 순이익률(%): 2024 268; 2025E 384; 2026E 430; 2027E 474; 순이익률(%) 5.2 6.9 7.2 7.7. - 현금흐름: 영업활동 현금흐름 676; -347; 1; -150; 투자활동 현금흐름 -660; -659; -675; -676. - 주당지표: EPS 502; 718; 804; 887; DPS 120; BPS 10,576; 10,296; 11,100; 11,986. ## 추가 메모 - 배당금지급 -45 -64 -64 -64 - 부채비율 81.7 75.1 66.7 60.0 - 순부채비율 -3.1 1.5 -1.6 -2.2 - 투자의견 및 목표주가 변동추이: 2023-11-13 Buy 6,400 -35.3% -23.6% 6,880; 2024-08-02 Buy 5,800 5,760

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• - 투자의견 Buy, 목표주가 5,800원 유지; 목표주가는 12개월 선행 BPS에 Target P/B 0.52배를 적용했다. 현재 주가는 12개월 선행 P/E 기준 4.8배, P/B 0.35배로 저평가 국면이 장기간 지속되고 있으며 10월 1일 중국의 호주 BHP로부터의 철광석 수입 중단 뉴스 등 벌크 시황의 변동성이 확대되고 있어 해당 이슈에 따른 주가 조정 시 매수를 권장한다.
• - 3Q25 시황은 BDI 호조를 보였으나 보수적 영업활동으로 시황 상승에 따른 이익 증가 효과가 크지 않았다. 하지만 벌크부문의 장기 계약, 그리고 LNG 부문 영업이익 확대로 실적의 안정성은 강화되고 있다.
• - 10월 1일 중국의 광물자원그룹(CMRG)은 호주 광산 BHP로부터 철광석 구매를 중단하기로 결정했다고 한다. 벌크 시황의 변동성 확대 가능성과 함께, 장기 계약이 벌크 부문 영업이익의 70% 수준으로 추정된다.
• - 2025E 매출액 신규추정 5,634억원, 기존추정 5,648억원, 변동률 -0.3%.
• - 2026E 매출액 신규추정 5,974억원, 기존추정 5,909억원, 변동률 1.1%.