‘호텔’ 신라

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 72,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Preview: 면세점 적자 지속 - 매출액 10,655억원(YoY +5%), 영업이익 175억원(흑전) - 면세점 매출액 8,833억원(YoY +5%), 영업적자 55억원(적지) - 시내점 영업이익 167억원(OPM 4.5%)으로 4개 분기 연속 이익 기조 - 국내 공항에서 100억원 이상, 해외 공항에서도 100억원 내외 적자 기록할 전망 - 휴가 시즌 공항 이용객 증가로 임차료 지출 확대 - 시내점은 수수료 특이사항 없었고 따이공 비중이 추세 하락하면서 마진 개선 추정 2. 호텔 부문: 견조한 성장 기대 - 호텔 매출액 1,823억원(YoY +6%), 영업이익 230억원(YoY +6%, OPM 12.6%) - 서울점(YoY +10%) 및 신라스테이(YoY +9%) 성장 견조 - 제주점 YoY -3%로 하락폭 개선, 제주점은 3Q24부터 적자 전환 - 하락 추세 완화에 따라 마진 회복 예상 3. 면세점 개선 및 투자 포인트 - 면세점 흑자 전환 가능성이 고조되었다는 판단 - 면세점이 이익 기조로 돌아서면서 호텔 사업가치가 부각될 것으로 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 10,655억원, YoY +5%; 영업이익 175억원 흑전 - 면세점: 매출액 8,833억원, YoY +5%; 영업적자 55억원 - 시내점: 영업이익 167억원, OPM 4.5% (4분기 연속 이익 기조) - 공항 부문: 국내 공항 적자 100억원 이상, 해외 공항 적자 약 100억원 내외 - 호텔/생활레저 부문: 매출액 1,823억원, YoY +6%; 영업이익 230억원, YoY +6%, OPM 12.6% - 지역별 실적: 서울점 YoY +10%, 신라스테이 YoY +9%, 제주점 YoY -3% (제주점은 3Q24부터 적자 전환) - 전사적 흐름: 휴가 시즌 공항 이용객 증가로 임차료 지출 확대, 따이공 비중 추세 하락으로 마진 개선 기대 ## 추가 메모 - 2025-09-22 업데이트 기준: 투자의견 매수, 목표주가 72,000원으로 제시된 바 있음

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• - 3Q25 Preview: 면세점 적자 지속
• - 매출액 10,655억원(YoY +5%), 영업이익 175억원(흑전)
• - 면세점 매출액 8,833억원(YoY +5%), 영업적자 55억원(적지)
• - 시내점 영업이익 167억원(OPM 4.5%)으로 4개 분기 연속 이익 기조
• - 국내 공항에서 100억원 이상, 해외 공항에서도 100억원 내외 적자 기록할 전망