美 보험사 Fortegra 인수

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 158,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2.3조원 규모 해외 M&A 결정 - DB손해보험은 26일 공시를 통해 미국의 특화 보험사 Fortegra의 인수를 발표. - 인수 대상의 100%를 발해 주식으로 인수하며, 거래 규모는 16.5억 달러(2.3조원). - 최종 완료 시 국내 보험사 해외 M&A 딜 중 최대 규모가 될 전망. - 거래 종결 시점은 양 사 합의 조건 이행 후 26년 상반기 종결 예상. 2. Fortegra의 강점 및 시너지 - Fortegra는 미국 기반 글로벌 특화 보험사로, 24년 말 기준 자본 6.3억 달러, 순이익 1.4억 달러를 기록. - Specialty 보험에 주력하며 MGA 채널을 통해 판매를 전문화하고, 언더라이팅 역량이 강점으로 제시. - 인수 후 Fortegra는 DB손해보험의 100% 자회사로 연결 편입될 예정이며, 인수 완료 시 연결 순이익의 약 10% 내외의 기여가 예상. - 인수 자금은 현금으로 전액 지급될 계획이며, 1H25 기준 현금성 자산 1.6조원 및 9월 1일 신종자본증권 발행(7,500억원)을 고려할 때 유동성은 충분한 상황. - Fortegra의 미국 및 유럽 MGA 채널 보유, 우수한 언더라이팅 기술, 자체 클레임 처리, 리스크 관리 역량이 Fortegra의 핵심 역량으로 제시. - 향후 미국·유럽 진출 가속화 및 주주 가치 제고 기대. 3. 재무 관리 및 주주 환원 - Q&A에서 K-ICS 비율은 인수 시 약 15~20%p 하락 가능성 제시. 연말은 200~230% 수준 유지 가능하다고 분석. - 향후 IR 및 공시를 연결 재무제표 기준으로 관리할 계획으로, 주주 환원 방향성은 유지될 것이라고 언급. - 사 측은 주주 환원율 타깃을 35%로 발표한 바 있으며, 인수 이후에도 연결 기준 이익 증가에 따른 주주 환원 가능성 제시. - 2025년 현재 Fortegra의 실적은 매출 yoy +17%, 순이익 yoy +36% 증가로 제시. 미국 자본 건전성 기준인 RBC 비율은 439.8% 수준으로 언급. ## 주요 실적 및 전망 - 2025E EPS: 23,681원; 2026E: 24,199원; 2027E: 27,210원 - PER (x): 2025E 5.9; 2026E 5.7; 2027E 5.1 - PBR (x): 2025E 1.2; 2026E 1.1; 2027E 0.9 - ROE (%): 2023 17.2; 2024 20.7; 2025E 20.3; 2026E 20.0; 2027E 19.8 - 배당수익률 (%): 2025E 5.1; 2026E 5.8; 2027E 6.9 - DPS (원): 2025E 7,000; 2026E 8,000; 2027E 9,500 - 총 주주 환원율 (%): 2023 20.7; 2024 23.0; 2025E 25.1; 2026E 28.0; 2027E 29.6 - 참고: 2025~2027년 추정치는 화면에 제시된 연결 재무제표 기준의 추정 수치이며, 원문에 기재된 수치를 그대로 인용했습니다. ## 추가 메모 - 2.3조원 규모 해외 M&A로 국내 보험사 해외 딜 중 최대 규모가 될 전망이며, 거래대금은 현금으로 전액 지급될 예정. - Fortegra는 미국 및 유럽에서 우수 MGA 채널을 보유하고 있으며, 견고한 언더라이팅 역량과 클레임 처리 시스템을 갖춘 우량 보험사로 소개. - K-ICS 비율은 인수로 일시 하락하나, 연말 200~230% 유지, 향후 연결 재무제표 관리 및 주주 환원 정책을 통해 안정성 제고 전망. - 1H25 기준 현금성 자산 1.6조원 및 9월 1일 신종자본증권 발행 등으로 유동성은 충분한 상황. - Fortegra의 최근 실적은 매출 증가 및 순이익 증가를 기록했고, RBC 비율은 439.8% 수준으로 언급.

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• - 2.3조원 규모 해외 M&A 결정
• - DB손해보험은 26일 공시를 통해 미국의 특화 보험사 Fortegra의 인수를 발표.
• - 인수 대상의 100%를 발해 주식으로 인수하며, 거래 규모는 16.5억 달러(2.3조원).
• - 최종 완료 시 국내 보험사 해외 M&A 딜 중 최대 규모가 될 전망.
• - 거래 종결 시점은 양 사 합의 조건 이행 후 26년 상반기 종결 예상.