스테이블코인 신사업에 대한 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 스테이블코인 신사업에 대한 기대 및 준비 로드맵 - USD 스테이블코인 시가총액이 2,940억 달러(9월 29일 기준)로 커질 것으로 보이며, 트럼프 대통령의 디지털 자산 정책 발표와 GENIUS Act의 통과 등 글로벌 규제 친화 흐름이 지속될 것으로 예상되고 국내에서 원화 스테이블코인 관련 법안은 국회에 계류 중이다. 헥토파이낸셜은 3단계로 준비 중인데 1) 기술적 기반 완성, 2) 글로벌 파트너 제휴 및 직접 진출을 통한 네트워크 확보, 3) 아시아 및 중동 지역 중심의 현지 라이선스 확보가 핵심이다. 또한 6월 하이파이브랩과 스테이블코인 지급결제 시스템의 보안 강화를 위한 MOU를 체결했고, 일본에 법인을 설립했으며, 동사는 WalletOne(구 헥슬란트) 지분 47%를 92억원에 인수하기로 결정해 VASP 라이선스를 보유한 WalletOne과의 제휴를 통해 USDT, USDC 등의 입출금을 지원하는 API형 지갑 솔루션과 연계하는 등 시너지를 창출할 계획이다. 2. 크로스보더 정산 사업의 수익성 및 성장성 - 2023년 12월부터 본격 시작, 해외 가맹점들은 원화 계좌를 활용할 수 없고 헥토파이낸셜은 가상계좌를 활용해 해외 가맹점의 결제 대금을 수취하고 관련 비용 정산 후 남는 수익을 해외로 송금할 때 일정 수수료를 수취. 2024년 매출총이익은 20억원 발생했으며 올해 상반기에만 20억원이 발생하여 하반기까지 합쳐 연간 약 50억원의 매출 이익을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 내년 목표 매출이익은 100억원이다. 3. 핵심 성장 동력으로서의 판매채널 다변화 및 가치창출 - 2024년 실적은 매출액 1,593억원(+4.1% YoY), 영업이익 133억원(+5.7% YoY)이며, PG매출액은 798억원(+26.9%), 간편현금결제 매출액은 329억원(-30.3%), 가상계좌 매출액은 234억원(-1.8%)이다. 2025년 상반기 매출액은 905억원(+20.5%), 영업이익은 75억원(-1.5%)으로 추정되며, 2025년 전체 실적은 매출액 1,881억원(+18.0% YoY), 영업이익 160억원(+20.2% YoY), 영업이익률 8.5%(+0.2%p YoY)로 전망된다. PG매출액은 1,015억원(+27.1%), 간편현금결제 매출액은 336억원(+2.1%), 기타부문 매출액은 214억원(+33.8%)으로 증가가 예상된다. 상반기 인건비 증가와 7월 일본법인 설립 비용 등으로 인해 영업이익률은 전년 대비 0.2%p 개선에 그칠 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적: 매출액 1,593억원(+4.1% YoY), 영업이익 133억원(+5.7% YoY), 영업이익률 8.3%. - 2024년 부문별 구성: PG매출액 798억원(+26.9%), 간편현금결제 매출액 329억원(-30.3%), 가상계좌 매출액 234억원(-1.8%). - 2025년 실적 전망: 매출액 1,881억원(+18.0% YoY), 영업이익 160억원(+20.2% YoY), 영업이익률 8.5%(+0.2%p YoY). - PG매출액 1,015억원(+27.1%), 간편현금결제 매출액 336억원(+2.1%), 기타부문 매출액 214억원(+33.8%). - 밸류에이션: 2025년 예상 PER은 20.6배이며, 현재 PER도 20.6배로 역사적 밴드의 중상위 지점에 위치. - 밸류에이션 관련 참고: PER Band는 8.5배에서 28.7배 사이이다. ## 추가 메모 - 헥토파이낸셜: 투자주의종목 O, 투자경고종목 O, 투자위험종목 X. 2025년 7월 9일 투자경고종목에서 해제되며 1일간 투자주의종목으로 지정된 바 있음. 9/29일 현재 해제 - 9월 26일 기준 수정 주가를 반영한 주가 기준으로 94.2% 상승했고, 코스닥 대비 71.0%p 아웃퍼폼했다. 또한 스테이블코인 사업 기대감이 주가 급등의 배경으로 언급된다. - 주요 이익지표(2021-2025F): 당기순이익 225 120 109 90 121; 당기순이익률(%) 20.4 9.3 7.1 5.6 6.4; EPS(원) 1,502 1,002 808 695 938 - 재무건전성 및 가치지표(2021-2025F): 유동비율 168.1 140.1 131.9 125.8 126.7; 부채비율 100.6 134.8 159.5 198.3 221.3; 이자보상배율 181.0 148.8 63.0 33.2 22.6; P/E(배) 14.3 13.0 22.4 14.3 20.6; P/B(배) 2.2 1.3 1.8 1.0 1.8 - 리스크: 수익성 악화 우려와 스테이블코인 사업의 불확실성, 금융당국의 마진 규제 강화 부담 - 기타: 헥토파이낸셜은 2024년 9월 26일을 기점으로 스테이블코인 관련 상표권을 다수 출원했으며, WalletOne과의 제휴를 통해 USDT, USDC 입출금을 지원하는 API형 지갑 솔루션과의 연계를 추진 중. 연동 파트너로 일본법인 설립 및 하이파이브랩과의 MOU 체결 등이 포함.

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• - 헥토파이낸셜은 뱅킹서비스와 PG영역에서 결제 서비스를 제공하는 핀테크 기업으로, 23개 은행과 연동된 인프라를 구축하고 있으며 간편현금결제 시장 1위 사업자.
• - 투자포인트는 1) 크로스보더 정산 사업을 통한 이익 증대 기대와 2) 스테이블코인 신사업에 대한 기대.
• - 동사의 2025년 매출액은 1,881억원(+18.0% YoY), 영업이익은 160억원(+20.2% YoY)으로 추정됨. 2025년 예상 PER은 20.6배로 역사적 밴드의 중상위 지점에 위치.
• - 크로스보더 정산 사업을 통한 증익으로 단기적인 밸류에이션 부담은 완화될 것으로 예상되며, 스테이블코인 신사업의 진출 성공 여부가 주가의 방향성을 결정할 전망.
• - 2024년 매출액은 1,593억원으로 지난 10년간 연평균 24.9% 증가했고, 2024년 영업이익은 133억원으로 연평균 8.4% 증가했다.