호실적도 있었고, 우려점도 있었다

2분기 연결 매출액은 4,672억원(YoY +29%), 영업이익은 1,311억원(YoY +117%), OPM 28%로 시장 컨센서스를 상회했다. 실적의 핵심 드라이버는 6월 초 공시한 기술이전 계약으로 발생한 업프런트 약 1,100억원의 당기 인식에 있다. 북경한미를 제외한 한미약품 별도 및 정밀화학은 견조했으나 북경한미는 계절적 비수기와 VBP 제도 영향으로 실적이 급감했고 매출 607억원, 영업이익 6억원으로 전년 대비 큰 폭 감소했다. R&D 모멘텀은 여전하며 HM500197 등 파이프라인 업데이트로 하반기 출시 및 매출 기대가 뒷받침된다.

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• - 2Q 실적이 시장 컨센서스를 크게 상회했고, 업프런트 계약이 주요 수익창출 동력으로 작용했다.
• - 북경한미의 계절성과 VBP 제도로 인한 실적 리스크가 남아 있으며, 전체 성장의 발목이 될 수 있다.
• - HM500197(MSTN 억제제), 소네페글루타이드, HM15275, HM17321 등 파이프라인 업데이트가 R&D 모멘텀의 중심으로 작용한다.
• - 전반적인 밸류에이션은 2026년 EBITDA와 파이프라인 가치를 합산한 방식으로 산정되며, 이로 인해 하반기 모멘텀이 투자 포인트로 남는다.