과거 멀티플 상단을 뚫어야 마땅한 구간

다음은 한화투자증권의 SK하이닉스(000660) 리포트 내용을 바탕으로 정리한 요약입니다. - 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440,000원 - 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 Preview : 영업이익 11.2조원 전망 - 3Q25 예상실적은 매출액 24.7조원(+11% QoQ), 영업이익 11.2조원(+22% QoQ)으로 호실적 전망. 2) DRAM 수요 및 가격 트렌드 - 공급이 타이트하게 유지된 상황에서 예상보다 강한 AI발 수요가 지속되면서 디램 출하 증가율은 +7% 수준으로 당초 가이던스를 상회, Blended ASP도 +7% 수준으로 전분기 대비 상승폭 확대될 것으로 예상. 3) NAND 회복 및 이익 개선 가능성 - 낸드도 HDD 공급 부족에 기인한 QLC SSD 반사 수혜 효과로 출하량은 기대치 부합, Blended ASP는 3개 분기만에 상승 전환함에 따라 이익 개선 기대됨. - 또한 HBM 관련 성장 동력 및 차세대 메모리 수요 증가가 이익에 긍정적으로 작용할 가능성도 포함되어 있음. (HBM 매출 추정치 및 세부 믹스는 표2 참조) - 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 기대치: 매출액 24.7조원, 영업이익 11.2조원 - 2025E 주요 추정 - 매출액: 90,746 십억 원 - 영업이익: 39,903 십억 원 - EBITDA: 53,902 십억 원 - 순이익: 34,302 십억 원 - EPS: 49,754 원 - BPS: 101,515 원 - 2026E 주요 추정 - 매출액: 109,238 십억 원 - 영업이익: 50,129 십억 원 - EBITDA: 66,258 십억 원 - 순이익: 41,042 십억 원 - EPS: 59,505 원 - BPS: 147,454 원 - HBM 관련 추정 - HBM 매출 추정(연도별): 2023년 1.9 B$, 2024년 9.6 B$, 2025E 21.4 B$, 2026E 31.4 B$ - HBM Mix 및 TSV 확대에 따른 수요 증가 기대 - HBM 매출은 향후 구성비 확대와 함께 큰 기여 전망 - 추가 메모 - 본 자료는 2025년 9월 25일에 발행된 [한화리서치] 자료이며, 컴플라이언스 공지 및 투자 의견 변동 이력 등의 부속 내용이 포함되어 있습니다. 현재 투자의견은 Buy로 유지되며, 목표주가는 440,000원으로 제시되어 있습니다. - 표1, 표2, 표3 등 재무수치는 원문 표의 단위와 표기 방식을 따르고 있습니다(매출액/영업이익/EBITDA/순이익/EPS 등 십억 원 및 원 단위). - 3Q25 실적 전망치가 제시된 부분은 본 보고서의 핵심 요약으로 제시된 수치이며, 향후 분기별 실제 발표와 차이가 있을 수 있습니다.

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