내년이 기대되는 이유

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 57,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 실리콘투의 사업 구조 및 3Q25 실적 성장 - 실리콘투는 K 뷰티 도매 유통사로, 규모와 유통 역량 면에서 글로벌 K 뷰티 도매 유통 산업에서 높은 경쟁력을 보유하고 있으며, 3Q25 매출액 2,838 억 원(+52% YoY), 영업이익 591 억 원(+39%, OPM 20.8%) 기록할 것으로 전망되며, 유럽과 중동 지역이 CA 부문의 매출 성장을 견인했다. 유럽 지역은 영국 Boots를 비롯한 유럽 메이저 리테일 채널에 제품을 공급함으로써 매출이 증가했고, 메디큐브, 닥터 엘시아 브랜드가 CA 부문에서 성장을 이끌었다. 2. 매출 구조의 변화 및 확대 전략 - 24년 기준 매출 비중은 CA 88%, PA 4%, 풀필먼트 8%로 CA 부문의 실적 비중이 매우 크다. CA 부문은 K 뷰티 브랜드의 도매사업으로 해외 현지 리테일러의 주문에 맞춰 발송하며, 한국/미국/폴란드/아랍에미리트에 현지 법인과 물류창고를 운영하고 있다. 주요 고객은 Amazon(FBA 서비스), YesAsia(Asian Beauty Wholesale), Gudai Global(UMMA) 등이다. 현지 물류창고가 없거나 창고에 재고가 부족한 경우 해상 운송 또는 재고가 급히 필요한 경우 항공 운송으로 한국에서 현지로 발송한다. PA 부문은 K 뷰티 역직구 플랫폼 StyleKorean을 통해 운영되며, 해외 소비자들이 주문하고 물건을 배송한다. PA 부문 매출은 최근 K 뷰티 글로벌 수요 증가로 높은 성장률로 성장하고 있지만, 전사 매출 대비 비중은 4%로 작다. TAM 한계와 CJ 올리브영의 올리브영글로벌몰, YesStyle 등의 경쟁사 입지 영향으로 비중이 작다. 풀필먼트 부문은 주로 영세한 뷰티 브랜드의 해외 플랫폼 입점 및 운영 위탁을 담당한다. 과거 조선미녀 등 한국 인디 뷰티 브랜드의 미국 아마존 셀러 계정을 위탁 운영했으나, 24년 하반기부터 아마존이 한국 인디 브랜드에 대해 FBA 서비스를 본격적으로 영업하기 시작하면서 미국 사업 직접 운영이 일반화되었다. 동시에 동사의 풀필먼트 매출은 작년 상반기에 비해 약 절반 가까이 감소한 상태다. 3. 지역별 성장 동력 및 재무 전망 - 올해 상반기 누적 기준 동사의 권역별 매출 비중은 유럽 36.9%, 아시아 19.1%, 북미 18.4%, 중동 11.8%, 중남미 5.2%, 기타 8.6%로, 유럽향 매출 비중이 매우 크다. 24년의 경우 북미 지역 매출 비중이 32%로 가장 컸지만, 아마존의 경쟁 심화와 OTC 규제로 작년 4분기부터 북미 매출 비중이 감소했고, 올해 상반기 들어 QoQ로 회복 중이나 상반기 누적 매출 기준 작년 대비 21% 감소했다. 중동지역의 매출 비중은 작년 9% 대비 올해 상반기 11.8%로 증가했고, 상반기 매출 성장률은 123%를 기록했다. 4월에 아랍에미리트 두바이에 현지 법인 설립으로 현지 유통 경쟁력을 강화했다. 유럽 매출 비중은 ‘24년 24%에서 올해 상반기 37%로 크게 증가했으며, Boots, dm 등 유럽 주요 온오프라인 뷰티 리테일러의 벤더사로 선정되어 유럽의 주요 리테일 채널에 K뷰티 제품을 본격 납품하기 시작했다. 아시아 매출 비중은 올해 상반기 약 20% 수준이고 매출액 성장률은 39%였으며, 2분기 인도네시아 최대 명절인 ‘르바란’의 영향으로 해당 지역 매출이 QoQ 약 80억 원 감소했다. - 2023-2027E 매출액은 343, 692, 1,076, 1,449, 1,863(십억원)으로 추정되며, 매출총이익률은 33.6, 33.7, 32.5, 31.5, 30.5%로 예상되고, 영업이익은 48, 138, 207, 276, 342(십억원)이며 영업이익률은 13.9, 19.9, 19.3, 19.0, 18.4%로 전망된다. EBITDA 52 143 213 293 364(십억원) 및 EBITDA마진 15.0 20.7 19.8 20.2 19.5. 당기순이익 38 121 167 222 276(십억원) 및 순이익률(%) 11.1 17.5 15.6 15.3 14.8. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 2,838 억 원(+52% YoY), 영업이익 591 억 원(+39%, OPM 20.8%) 기록할 것으로 전망 - 2024년 CA 매출 6,087 억 원, YesAsia 매출 1,076 억 원, UMMA 매출 약 300 억 원 - (2023-2027E) 매출액은 343, 692, 1,076, 1,449, 1,863(십억원)으로 추정되며, 매출총이익률은 33.6, 33.7, 32.5, 31.5, 30.5%로 예상되고, 영업이익은 48, 138, 207, 276, 342(십억원)이며 영업이익률은 13.9, 19.9, 19.3, 19.0, 18.4%로 전망된다. EBITDA 52 143 213 293 364(십억원) 및 EBITDA마진 15.0 20.7 19.8 20.2 19.5 - 올해 상반기 유럽 매출은 작년의 두 배 이상의 규모였으며, 초기에 Boots 등 유럽 채널에 K 뷰티 제품들을 입점시키기 시작했다. 유럽은 TAM이 작지 않으며, 상반기에 유럽 매출 비중이 37%로 증가했고 중동에서의 공급 확대도 기대된다. 2024년 CA 매출은 6,087 억 원, YesAsia 매출은 1,076 억 원, UMMA 매출은 약 300 억 원이다. 2025년 이후의 자본 집약도 크며, 현지 법인 설립 및 물류 창고 운영 확대가 진행 중이다. 2025.09.24에 매수 투자의견과 목표주가 57,000원으로 제시되며, 대상시점은 6개월. ## 추가 메모 - 2025.09.24에 매수 투자의견과 목표주가 57,000원으로 제시되며, 대상시점은 6개월. - PA 비중은 4%로 작고 TAM 한계와 CJ 올리브영의 올리브영글로벌몰, YesStyle 등의 경쟁사 입지 영향으로 비중이 작다. - 2024년 CA 매출 6,087 억 원, YesAsia 매출 1,076 억 원, UMMA 매출 약 300 억 원. - 올해 2분기 말 기준 1,022 억 원 규모의 유형자산을 운영 중이며, 운전자본 규모는 3,184 억 원에 달한다.

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• - 실리콘투는 K 뷰티 도매 유통사로, 규모와 유통 역량 면에서 글로벌 K 뷰티 도매 유통 산업에서 높은 경쟁력을 보유하고 있으며, 미국 지역 매출은 작년 말 아마존의 영향으로 감소했지만 올해 유럽에서 Boots를 비롯한 지역별 메이저 드럭스토어 온라인 몰에 K 뷰티 브랜드를 입점시키며 유통사로서의 경쟁력을 확인했다.
• - 3Q25 매출액 2,838 억 원(+52% YoY), 영업이익 591 억 원(+39%, OPM 20.8%) 기록할 것으로 전망되며, 유럽과 중동 지역이 CA 부문의 매출 성장을 견인했다.
• - 유럽 지역은 영국 Boots를 비롯한 유럽 메이저 리테일 채널에 제품을 공급함으로써 매출이 증가했고, 메디큐브, 닥터 엘시아 브랜드가 CA 부문에서 성장을 이끌었다.
• - 매수(신규편입) 목표주가: 57,000 원(신규편입), 현재주가: 46,050 원, 상승여력: 23.8%
• - 24년 기준 매출 비중은 CA 88%, PA 4%, 풀필먼트 8%로 CA 부문의 실적 비중이 매우 크다. CA 부문은 K 뷰티 브랜드의 도매사업으로 해외 현지 리테일러의 주문에 맞춰 발송하며, 한국/미국/폴란드/아랍에미리트에 현지 법인과 물류창고를 운영하고 있다. 주요 고객은 Amazon(FBA 서비스), YesAsia(Asian Beauty Wholesale), Gudai Global(UMMA) 등이다. 현지 물류창고가 없거나 창고에 재고가 부족한 경우 해상 운송 또는 재고가 급히 필요한 경우 항공 운송으로 한국에서 현지로 발송한다.