업사이드 리스크 > 다운사이드 리스크

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 76000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 호텔신라 인천공항 DF1 권역 철수 결정 - DF1 권역은 향수, 화장품/주류, 담배 취급 권역으로 공항 면세점의 메인 상권이며, 임차료가 높은 편이다. 호텔신라는 객당 8,987원에 해당 사이트를 낙찰받은 바 있다. - DF1 철수로 25년 실적은 위약금(약 1,900억원)과 재고 처리 비용 등이 집행되면서 불확실성이 커지나, 철수가 예정된 26년 이후부터의 영업이익 전망치는 기존 대비 연간 약 1,000억원 개선될 것으로 기대된다. 2. 인천공항 DF2 운영사인 신세계의 시나리오와 불확실성 - 호텔신라의 DF1 철수 결정으로 신세계의 선택지가 넓어졌으나, 향후 DF1 권역의 입찰과 인천공항공사의 스탠스에 따라 경우의 수는 다양하다. 3. 업사이드/다운사이드 리스크와 포지션 전략 - 업사이드 리스크를 고려할 때 면세점 주가의 업사이드 리스크가 부각되는 구간이 있으며, 주가의 다운사이드 리스크는 호텔사업으로 방어되는 측면이 있다. - 비중 확대를 통한 대응 전략이 적절하다는 점이 제시되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 억 원) - 2023년 3,568 - 2024년 3,948 - 2025E 4,257 - 2026E 4,631 - 영업이익(단위: 억 원) - 2023년 91 - 2024년 -5 - 2025E 53 - 2026E 250 - 지배주주순이익(단위: 억 원) - 2023년 86 - 2024년 -62 - 2025E -123 - 2026E 161 - EPS(원) - 2023년 2,186 - 2024년 -1,567 - 2025E -3,327 - 2026E 4,346 - 순차입금(단위: 억 원) - 2023년 1,241 - 2024년 1,103 - 2025E 886 - 다수 재무지표(2023-2026E, 단위: 배) - PER: 29.9 / -23.5 / -16.4 / 12.6 - PBR: 4.3 / 1.1 / 1.9 / 1.7 - EV/EBITDA: 17.2 / 21.3 / 17.2 / 8.1 - 배당수익률: 0.3 / n/a / 0.4 / 0.4 - ROE: 15.0 / -6.5 / -10.1 / 13.0 - 적정주가 및 밸류에이션 - 표2의 적정주가: 75,793원 - 발행주식 수(자사주 제외): 39,248천주 - Target P/E: 25 - 적정 시가총액: 29,747억원 - 요약 메모 - DF1 철수 관련 일회성 비용으로 25년 실적에 불확실성이 있으나, 26년 이후 영업이익은 기존 대비 연간 약 1,000억원 개선될 것으로 예고되어 있음. - DF2를 운영 중인 신세계의 옵션은 여전히 존재하나 향후 입찰 및 인천공항공사 스탠스에 따라 변수 존재. - 현재 가격대에서 호텔신라의 다운사이드 리스크는 호텔사업으로 방어되는 반면 면세점의 업사이드 리스크는 부각될 수 있어 비중 확대 전략이 제시됨.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 호텔신라 인천공항 DF1 권역 철수 결정
• - DF1 권역은 향수, 화장품/주류, 담배 취급 권역으로 공항 면세점의 메인 상권이며, 임차료가 높은 편이다. 호텔신라는 객당 8,987원에 해당 사이트를 낙찰받은 바 있다.
• - DF1 철수로 25년 실적은 위약금(약 1,900억원)과 재고 처리 비용 등이 집행되면서 불확실성이 커지나, 철수가 예정된 26년 이후부터의 영업이익 전망치는 기존 대비 연간 약 1,000억원 개선될 것으로 기대된다.