메모리 빅사이클과 동행

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110,000원 (+129% QoQ) ## 핵심 투자 포인트 1. DS 이익 개선이 핵심. 메모리는 DRAM 위주 실적 회복이 강하게 나타날 전망. 우호적인 수요 환경 유지로 출하 증가율이 +10% 수준으로 가이던스 소폭 상회. Blended ASP도 +8% 상승 전망(컨벤셔널 디램 가격 상승과 HBM3E 12hi 출하 증가에 따른 효과 반영). 2. 메모리 외 환경 개선 기대. 낸드도 수요 환경과 제품 믹스 개선에 따라 이익 개선 가능. 파운드리의 적자 축소도 주목하며, 7나노 이하 선단공정 가동률 상승으로 고정비 부담이 빠르게 개선될 전망. 3. 비메모리 부문 개선 및 전사 이익 개선 여력. 비메모리 부문 적자폭은 -0.5조원 수준으로 전분기 대비 2조원 수준 개선될 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 84.1조원 (+13% QoQ) - 3Q25 영업이익: 10.7조원 (+129% QoQ) - DS 이익 개선이 핵심 - 메모리 부문: DRAM 위주 실적 회복, DRAM 영업이익 약 5.9조원 - Blended ASP 증가: +8% 예정 - 출하 증가율: 약 +10% 수준 - HBM3E 12hi 출하 증가에 따른 HBM 판매 증가 효과 반영 - 낸드 및 파운드리 부문 이익 개선 가능 - 7nm 이하 선단공정 가동률 상승으로 고정비 부담 개선 - 비메모리 부문 적자폭: -0.5조원 수준 (전분기 대비 약 2조원 개선) ## 추가 메모 - 목표주가 산정은 SOTP 방식으로 이뤄졌으며, 적정 시가총액은 657,266억원, 발행 주식수 5,969,782,550주, 적정 주가 110,099원으로 산출되었고 목표주가로 110,000원 제시. 현재가(9/18 종가) 기준 상승 여력은 36.6%로 제시된 바 있음. - 본 리포트는 2025년 9월 19일 발표되었으며, 3Q25 Preview의 수치 및 전제에 기반한 전망치를 제시.

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• - DS 이익 개선이 핵심. 메모리는 DRAM 위주 실적 회복이 강하게 나타날 전망. 우호적인 수요 환경 유지로 출하 증가율이 +10% 수준으로 가이던스 소폭 상회. Blended ASP도 +8% 상승 전망(컨벤셔널 디램 가격 상승과 HBM3E 12hi 출하 증가에 따른 효과 반영).
• - 메모리 외 환경 개선 기대. 낸드도 수요 환경과 제품 믹스 개선에 따라 이익 개선 가능. 파운드리의 적자 축소도 주목하며, 7나노 이하 선단공정 가동률 상승으로 고정비 부담이 빠르게 개선될 전망.
• - 비메모리 부문 개선 및 전사 이익 개선 여력. 비메모리 부문 적자폭은 -0.5조원 수준으로 전분기 대비 2조원 수준 개선될 전망.