파멸적 상승에는 이유가 있다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 미제공 ## 핵심 투자 포인트 1. ENEPIG 관련 현황 및 레퍼런스 확보 - ENEPIG 금도금 케미컬 제품은 VGT와 엔비디아 모두의 승인을 득하고 2분기부터 업계 최초로 채택, 납품을 시작. - ENEPIG 금도금 공정은 와이엠티가 최초로 인증받았으며, 일본 우에무라를 제치고 ENEPIG 레퍼런스를 선제적으로 확보했다는 점이 강조. 2. 2분기 실적 및 성장 모멘텀 - 2분기 실적은 매출액 351 억원(YoY +0.8%), 영업이익 40.2 억원(YoY +336%, OPM 11.5%) 기록. - 1분기 대비 매출액은 약 1.4억원 증가했으나, 본사 인적비용 쇄신을 통한 손익구조 개선과 중국 법인의 빅토리 자이언트향 고부가가치 최종표면처리 케미컬 매출 인식에 따라 2 분기 전사 영업이익률은 전기비 7.1%p 상승. 3. 2025년 실적 전망 - 매출액 1,401 억원(YoY +1.8%), 영업이익 104 억원(YoY +189%, OPM 7.4%)으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 2024A 재무상태: 자산총계 351, 부채총계 154, 자본총계 197, 순차입금 62, 유동비율 145.1, 이자보상배율 0.8. - 2024A 손익 주요 수치: 매출액 137, 매출원가 111, 매출총이익 27, 판매 및 일반관리비 23, 영업이익 4, EBITDA 13, 당기순이익 (2), EPS(원) (140). - 2023A 대비 2024A 실적 변화: 2023A 매출액 127, 영업이익 (3), 당기순이익 (0)에서 2024A 매출 137, 영업이익 4, 당기순이익 (2)로 개선. - 현금흐름 요약: 영업현금 7, 투자현금 (40), 재무현금 32, 현금증감 1, 기말현금 40. - 밸류에이션/수익성 지표: EV/EBITDA 4.8, PBR 2.5, PER n/a, PCR 26.0, ROE 2.9, 배당수익률 0.0%. - 2분기 중국 법인을 통해 매출 인식이 시작된 VGT 금도금 케미컬의 초기 매출 인식이 진행 중이며, VGT 레퍼런스 확보를 통해 HDI/MLB/FC-BGA 기판 시장으로 확장하는 모멘텀도 제시되어 있다. - 2025년 연간 실적은 매출액 1,401 억원(YoY +1.8%), 영업이익 104 억원(YoY +189%), OPM 7.4% 예상. ## 추가 메모 - STRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0% - BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 98% - HOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 2% - REDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% - (2025.06.30 기준)

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• - 와이엠티는 최종표면처리 및 화학동도금 등 PCB 케미컬 및 도금 분야에 포지셔닝한 기업으로, 금/동도금 공정약품 생산과 금/동도금기판의 가공처리, 도금장비 제조 및 판매를 영위. 경쟁사는 아토텍(독), 우에무라(일), JCU(일), 듀퐁(미) 등이며, 1999년 설립 이후 PCB에만 집중하고 HDI 기판용 금도금 약품을 VGT에 납품. ENEPIG 레퍼런스 확보로 우에무라를 앞섰으며, HDI로의 확장을 시도하고 FC-BGA, MLB 향 케미컬 진입을 추진 중. 2024년 연간 실적은 매출액 1,376 억원(YoY +8.1%), 영업이익 36 억원(YoY 흑전, OPM 2.6%). 2023년은 IT 수요 부진과 Nanotus 양산라인 투자 및 인력 충원 등으로 영업이익 적자를 기록했으나, 최근 Nanotus 양산 관련 인력 감축으로 손익구조가 개선되고 베트남 법인/중국 법인의 매출 증가로 전사 실적이 개선 추세.
• - 2분기 실적은 매출액 351 억원(YoY +0.8%), 영업이익 40.2 억원(YoY +336%, OPM 11.5%) 기록. 1분기 대비 매출액은 약 1.4억원 증가했으나, 본사 인적비용 쇄신을 통한 손익구조 개선과 중국 법인의 빅토리 자이언트향 고부가가치 최종표면처리 케미컬 매출 인식에 따라 2 분기 전사 영업이익률은 전기비 7.1%p 상승.
• - ENEPIG 관련 현황: ENEPIG 금도금 케미컬 제품은 VGT와 엔비디아 모두의 승인을 득하고 2분기부터 업계 최초로 채택, 납품을 시작. ENIG 공정에서 ENEPIG 공정으로의 전환이 진행 중이며, 일본 우에무라를 제치고 선제적으로 레퍼런스를 확보했다는 점이 강조.
• - 성장 모멘텀 및 기술력: TGV Via Fill 케미컬과 도금 공정에서의 기술 경쟁력이 독보적이며, X-Bridge 방식의 Via Fill로 낮은 Void 비율과 높은 양산성을 확보. 주요 기판 고객사의 유리기판 양산 진입은 2027년으로 예상되나, 소형 기업도 대량 양산 진입 이전의 유상 샘플 공급 확대가 가능하다는 관측.
• - 2025년 실적 전망: 매출액 1,401억원(YoY +1.8%), 영업이익 104억원(YoY +189%, OPM 7.4%)으로 예상.