이미 훌륭한데 26년은 더 훌륭하다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 44000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 후난성 정부 국영 미디어 그룹(HBS)과 사업 협력 계약 체결. 계약을 체결한 HBS 산하 OTT 망고TV는 중국 3위 OTT로 유료구독자 2.5억명을 확보하고 있는 것으로 파악되어 안정적인 서비스 진출이 가능할 전망이다. 2. Fromm 내 Ali pay 및 Wechat pay 도입으로 중국 구독수 28% 증가했고, Xiaomang(망고초미 산하 이커머스 플랫폼)과의 협업으로 중국 내 팬미팅을 성공적으로 개최했다. 공연과 커머스 그리고 플랫폼 모두 확보해 시너지가 가능한 사업 구조이기 때문에 공연 없이도 26년 중국에서 최소 150억원 수준의 매출액을 기대한다. 24년 110회였던 전체 공연 횟수가 25년 176회로 증가할 전망이다. 3Q25F 매출액 282억원(+5.2% YoY), 영업이익 63억원(+75.6% YoY)도 전망한다. 3. 투자의견 '매수' 유지, 이에 목표주가를 기존 36,000원에서 44,000원으로 22% 상향한다. 목표주가 44,000원으로 추정치를 높인 26년으로 산출 실적 기간을 조정함에 기인하고, 목표 배수는 유사기업의 26F PER 대비 25% 할인한 16.1배를 적용. ## 주요 실적 및 전망 - 현재주가: 31,500원, 상승여력: 39.7% - 매출액(십억원): 2022 18, 2023 42, 2024 69, 2025F 89, 2026F 140 - 영업이익(십억원): -10, 0, 8, 22, 36 - EBITDA(십억원): -10, 0, 9, 22, 37 - 현금 및 현금성자산(십억원): 2022 12, 2023 7, 2024 12, 2025F 29, 2026F 60 - 유동자산(십억원): 24, 25, 52, 69, 100 - 비유동자산(십억원): 11, 21, 47, 49, 47 - 2분기 진행된 온유 솔로 미주 투어 ‘CONNECTION’이 있으며, 4분기 진행될 웬디 솔로 월드 투어 ‘W:EALIVE’가 예정되어 있다. - 3Q25F 매출액 282억원(+5.2% YoY), 영업이익 63억원(+75.6% YoY) 전망 ## 추가 메모 - 아래는 DS투자증권가 발행한 노머스 리포트의 일부(청크 5)입니다. - 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다.

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• - 후난성 정부 국영 미디어 그룹(HBS)과 사업 협력 계약 체결. 계약을 체결한 HBS 산하 OTT 망고TV는 중국 3위 OTT로 유료구독자 2.5억명을 확보하고 있는 것으로 파악되어 안정적인 서비스 진출이 가능할 전망이다.
• - Fromm 내 Ali pay 및 Wechat pay 도입으로 중국 구독수는 28% 증가했고, Xiaomang(망고초미 산하 이커머스 플랫폼)과의 협업으로 중국 내 팬미팅을 성공적으로 개최했다. 공연과 커머스 그리고 플랫폼 모두 확보해 시너지가 가능한 사업 구조이기 때문이라는 판단이며 공연 없이도 26년 중국에서 최소 150억원 수준의 매출액을 기대한다. 24년 110회였던 전체 공연 횟수가 25년 176회로 증가할 전망이다. 3Q25F 매출액 282억원(+5.2% YoY), 영업이익 63억원(+75.6% YoY)도 전망한다.
• - 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가를 기존 36,000원에서 44,000원으로 상향(22% 상승). 현재주가(09/16) 31,500원. 52주 최고가 38,000원, 52주 최저가 14,620원.
• - 노머스는 후난성 정부 국영 미디어 그룹(HBS) 산하 망고초미(Mango Excellent Media) 및 후난전광(Hunan TV & Broadcast Intermediary)과 협력을 체결했고 중국에서 입지를 확고히 다지고 있는 플랫폼(중국 3위 OTT 망고TV, 유료구독자 2.5억명)들과의 협업으로 안정적인 서비스 진출이 가능할 전망이다.
• - OTT 운영사 Happy Sunshine과의 협업으로 망고TV 내 예능 프로그램 연계 노출 및 앱 내 전방위적 협업이 이뤄지며, 빠르면 배너와 팝업 광고로 Fromm 구독자 확대가 기대되고 콘텐츠 MD 제품은 Xiaomang 입점을 통해 판매 확대를 계획하고 4분기 중 실적 기여가 예상된다.