이제는 나도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 110,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2026년 고성장 전망 - 2026 년 영업이익 55 조원 (+69% YoY)의 고성장을 전망한다. - 2026 년 메모리는 영업이익 36 조원 (+80% YoY)으로 최대 이익을 경신할 것이다. 2) 밸류 산정 근거 및 정책 - 기준 BPS 를 2026 년으로 변경, Target P/B 1.6X (AI 사이클 내 고점 수준)를 적용했다. 3) AI 사이클 및 메모리 공급 구조의 변화 - AI 서버 중심의 투자가 서비스 인프라 구축을 위한 일반 서버로 확산될 전망이기 때문이다. - AI 사이클 내 메모리의 구조적 성장이 HBM 단독에서 서버 DRAM, SSD까지 확대된다. HBM의 성패가 메모리 이익에 미치는 영향은 완화될 것이다. - GDDR7 등 삼성전자 우위 제품의 수요 역시 긍정적이다. - 공급자 우위 사이클의 장기화와 HBM 중심의 생산 능력 배분에 따른 재고 구조적 하락은 수요 대비 상대적으로 후행할 공급을 암시하기에 업황의 상승 탄력성이 제고될 것이다. - HBM4 시장 진입 기대 및 마이크론의 경쟁 구도 이슈 등으로 시장 진입 가시성이 높아진다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024 매출액: 300,871 십억원; 2024 영업이익: 32,726 십억원; 영업이익률: 10.0% - 2026 매출액(추정): 364,585 십억원; 2026 영업이익(추정): 54,550 십억원; 영업이익률(추정): 15.0% - 2026년 메모리 부문 영업이익: 36 조원 (+80% YoY)으로 최대 이익 경신 전망 - 2024~2027E 주요 수치 개요 - 매출액: 2024 300,871, 2025E 323,493, 2026E 364,585 십억원 - 영업이익: 2024 32,726, 2025E 32,357, 2026E 54,550 십억원 - MEMORY 등 부문별 기여 및 2026E 메모리 이익 확대 비중 증가 전망 ## 추가 메모 - 현재주가: 79,400 원 - 상향 여력: 38.5% - 목표주가 산정의 핵심 근거: 목표주가 110,000 원, 2026년 기준 BPS 변경 및 Target P/B 1.6X 적용, AI 사이클 고점 수준 반영 - 한동희 애널리스트의 분석 요지: 2026년 고성장 및 AI 사이클 확대로 수요 가시성 증가, 공급 측의 구조적 개선 및 장기화 가능성 등으로 중장기 주가 흐름은 이익 흐름에 순응할 것.

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• - 2026 년 영업이익 55 조원 (+69% YoY)의 고성장을 전망한다.
• - 2026 년 메모리는 영업이익 36 조원 (+80% YoY)으로 최대 이익을 경신할 것이다.