베트남 생산 이전 및 고객사 다변화 효과에 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1) 베트남 생산거점 이전의 효과 - 베트남 생산거점 이전은 1) 원가절감 및 재무구조 개선, 2) 수익성 개선, 3) 해상풍력시장 진출 교두보 확보. (청크 3에서 제시) 2) 매출 구성의 다변화 및 수익성 개선 - 1H25 GE 매출 비중 83.0%로 낮아졌고, 1H25 기준 ‘다른’ 매출비중은 17.0%로 확대됨. - 2025년 매출액 1,303억 원, GE 매출 1,086억 원, Vestas 매출 217억 원. GE 매출 비중은 2025년 83.3%까지 하락하고, Vestas 등 기타 매출비중은 16.7%로 확대될 전망. 3) 2026년 이후 성장 모멘텀 및 글로벌 공급망 다변화 - 2026년부터 북미시장, 2028년부터 APAC지역에서 성장 모멘텀이 예상되어 전체 신규 설치용량의 15% 이상을 차지할 전망. - 2024년부터 2030년까지 신규로 증가하는 물량은 연평균 26GW씩 총 156GW로 전망. 국가별로는 중국 51%, 유럽 33%, 아태지역(중국 제외) 12%, 북미 4%. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 상반기 매출액: 603억 원, 영업이익: 40억 원(전년동기 대비 흑자전환) - 2025년 상반기 가동률: 93%, 상반기 매출원가율: 82.8% (전년동기 91.5%), 매출총이익률: 17.2% (전년동기 8.4%), 상반기 영업이익률: 6.6% (전년동기 -3.1%) - 연간 전망: 2025년 연간 매출액 1,303억 원, 영업이익 110억 원; GE 매출액 1,086억 원, GE 매출 비중은 83.3%로 하락하고, Vestas 등 기타 매출비중은 16.7%로 확대될 전망 - 베트남 생산거점 상황: 생산거점은 100%에 근접한 가동률, 연간 생산능력은 8,000 pcs로 추정; 2단계 증설 시 2026년 말 5,000 pcs 증가, 신규 생산능력은 연간 매출액 기여가 800억 원 이상으로 예상, 2027년 본격 양산 시 매출액이 2,100억 원대까지 증가할 가능성 - 2024–2027년 연평균 매출성장률(CAGR): 약 25.8% - 추가 실적 포인트: 베트남 공장 이전으로 해상풍력 시장 진출 교두보 확보 및 4–6MW급 육상풍력 및 10MW 이상 해상풍력용 대형 베어링 생산체제 구축 ## 추가 메모 - 11월 Vestas의 제품 인증 결과에 주목. 인증 성공 시 씨에스윈드 그룹과 Vestas의 장기 파트너십을 고려할 때 Vestas로의 거래물량 증가 가능성이 큼. - 2025E 주요 수치: 시가총액 2,004억 원, 매출액 1,303억 원, 영업이익 110억 원, 영업이익률 8.4%, 지배주주순이익 71억 원, 순이익률 5.5%, EPS 262원, P/E 28.1배, PBR 2.0배. - 최근 3개월 시장경보제도 지정 여부: 투자주의종목, 투자경고종목, 투자위험종목으로 지정 여부는 X X X로 명시. - 풍력업종의 상대지표(1H25말 기준, 본사 비교치): 씨에스윈드 1.6배, 동국S&C 0.8배, 태웅 1.1배, 씨에스베어링 2.3배, 유니슨 3.6배, 코스닥 2.8배. 연초대비 주가수익률: 씨에스베어링 68.0%, 코스닥 23.4%, 유니슨 58.6%, 태웅 178.8%, 씨에스윈드 7.8%.

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• - 2007년에 삼현엔지니어링으로 설립되었으며 2018년 씨에스윈드㈜ 관계회사로 편입되며 사명을 싸에스베어링으로 변경, 2019년 코스닥시장에 상장하였으며, 주요 고객사는 GE, Vestas, SGRE 등 글로벌 다국적 풍력발전업체임.
• - 2024년 4월 국내 함안 공장 매각을 완료하고 베트남 단일생산체제 구축하며 원가절감 및 해상풍력 시장 진출 교두보 확보.
• - 투자포인트: 1)고객사 다변화로 GE 매출 편중 해소 기대, 2)베트남 생산기지 이전에 따른 수익성 개선.
• - 베트남 생산거점 이전은 1)원가절감 및 재무구조 개선, 2)수익성 개선, 3)해상풍력시장 진출 교두보 확보.
• - 2025년 매출액 1,303억 원 및 영업이익 110억 원으로 역대 최대치를 경신할 전망.