3Q25 실적 서프라이즈 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 서프라이즈 예상 및 원/달러 환율의 상승으로 전사 이익 전망 상향 - 3Q25 영업이익 12조원(+26%QoQ), 서프라이즈 예상 - 3Q25 매출액 24.3조원(+9%QoQ), 영업이익 11.6조원(+26%QoQ) 예상 - 원/달러 평균 환율 역시 기존 예상보다 높은 1,385원을 기록 중이어서, 전사 영업이익 전망치를 상향 조정함 2. DRAM 및 HBM 수요 개선과 가격 상승으로 DRAM 부문 실적 견조 전망 - DRAM 매출액 19.2조원(+13%QoQ), 영업이익 11.6조원(+23%QoQ) 전망 - 출하량(bit growth) +8%QoQ. 기존 회사측 가이던스 및 당사 예상치 넘어설 것으로 판단 - 가격(blended ASP) +5%QoQ 전망. 범용 DRAM +9%QoQ, HBM +5%QoQ 예상 - HBM은 출하량 +4%QoQ, 가격 +5%QoQ로, 기존 전망치 상향 조정 3. 4Q25 실적 전망 및 주요 리스크 - 4Q25 영업이익 9.7조원(-17%QoQ) 전망 - 4Q25 매출액 23.2조원(-5%QoQ), 영업이익 9.7조원(-17%QoQ) 전망 - 범용 DRAM 및 NAND 업황 회복 예상. 다만 HBM3e 12hi의 제품 단가 하락이 조기 반영될 수 있는 우려 반영 - 그 외 연말 성과급 등의 일회성 비용 반영 - DRAM 매출액 18.5조원(-4%QoQ), 영업이익 9.9조원(-14%QoQ) 전망 - Bit growth +1%QoQ 전망. 연말 비수기 진입하며, 출하량 성장률은 다소 둔화될 전망 - Blended ASP -5%QoQ 전망. 범용 DRAM +4%QoQ, HBM -13%QoQ 예상 - NAND 매출액 4.3조원(-8%QoQ), 영업적자 0.1조원(적자지속) 전망 - Bit growth -4%QoQ, Blended ASP -4%QoQ 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 - 매출액 24.3조원(+9% QoQ) - 영업이익 12조원(+26% QoQ) - DRAM 매출액 19.2조원(+13% QoQ), 영업이익 11.6조원(+23% QoQ) - DRAM 출하량(bit growth) +8% QoQ; blended ASP +5% QoQ - 범용 DRAM +9% QoQ, HBM +5% QoQ - HBM 출하량 +4% QoQ, 가격 +5% QoQ - NAND 매출액 4.7조원(-1% QoQ), 영업적자 0.03조원(적자지속) - NAND 출하량(bit growth) +1% QoQ; blended ASP -1% QoQ - eSSD 수요 개선에도 기타 수요 부진 여전 - 4Q25 - 영업이익 9.7조원(-17% QoQ) - 매출액 23.2조원(-5% QoQ) - DRAM 매출액 18.5조원(-4% QoQ), 영업이익 9.9조원(-14% QoQ) - DRAM 출하량(Bit growth) +1% QoQ; Blended ASP -5% QoQ - 범용 DRAM +4% QoQ, HBM -13% QoQ - NAND 매출액 4.3조원(-8% QoQ), 영업적자 0.1조원(적자지속) - NAND 출하량(bit growth) -4% QoQ; Blended ASP -4% QoQ - 다만 범용 DRAM 및 NAND 업황 회복 예상 - HBM 및 업황 관련 주의점 - HB M 경쟁 심화, CXMT의 범용 서버 DRAM 시장 진입 우려 - HBM4는 시장 경쟁의 심화가 예상되고, 서버 DRAM의 경우 CXMT가 중국 하이퍼스케일러로 양산 공급 시작 - 2026년 HBM3e(Blackwell) 관련 이슈 등도 우려로 반영 ## 추가 메모 - 3Q25 실적 호조 및 ASIC향 AI 수요 강세 영향으로 반등 기록 - 현 주가에서는 HBM 경쟁 심화 및 CXMT의 범용 서버 DRAM 시장 진입 우려가 제기 - HBM4 시장 규모 및 점유율 전망, CXMT 등의 공급 이슈가 향후 주가에 영향 가능성

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• - 3Q25 실적 서프라이즈 예상 및 원/달러 환율의 상승으로 전사 이익 전망 상향
• - 3Q25 영업이익 12조원(+26%QoQ), 서프라이즈 예상
• - 3Q25 매출액 24.3조원(+9%QoQ), 영업이익 11.6조원(+26%QoQ) 예상
• - 원/달러 평균 환율 역시 기존 예상보다 높은 1,385원을 기록 중이어서, 전사 영업이익 전망치를 상향 조정함