2Q25 Review & NDR 후기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: NR - 목표주가: NR ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 매출 구성 변화 - 연결 및 별도 실적 2Q25 매출액 417 억원(-36.6%, 이하 yoy), 영업이익 42 억원(+178.2%)을 기록했다. 별도 매출액 259 억원(-47.3%, 이하 yoy), 별도 영업이익 6 억원(-56.0%)을 기록했다. - B2B 부문은 수익성이 낮아 의도적으로 줄이고 있어 B2B 매출액은 전년대비 60% 하락했다. 향후 성장 동력으로 삼고 있는 D2C 부문 매출액은 전년대비 66% 성장했다. - 별도 영업이익은 6 억원으로 전년대비 하락한 수치를 기록했지만, 이는 회계상 재고평가손실 10 억을 반영한 것이다. 이를 제외하면 16 억원으로 전년대비 25% 성장했고, 이익률은 6.2%를 기록했다. - 2 분기 기준 B2B 와 D2C 매출 비중은 각각 67%, 33%이다. 2. 자회사 실적 및 하반기 모멘텀 - 2Q25 자회사 합산 매출액 158억원(-5.0%, 이하 yoy), 별도외 영업이익 36억원(+1,539.7%)을 기록했다. 바이오비쥬 매출액은 62 억원으로 계절적 비수기 영향 아래 전년대비 -12% 하락, 영업이익은 24억원으로 전년대비 +117% 성장했고 이익률은 39% 기록. - 기타 매출액은 바이슈코 25억(-23%, 이하 yoy), 아이돌스토어 30억(-40%), 크리에이시브 16억, 기타는 42억원(+81%)으로 구성. - 3Q25E 매출액 705억원(+12.9%, 이하 yoy), 영업이익 66억원(+55.8%) 전망. 별도 매출액 459억원(-5.0%), 별도 영업이익 37억원(+26.7%) 예상. 궤도에 오른 별도 D2C 매출 상승이 B2B 하락 상쇄할 것; 지분 투자한 화장품 브랜드 매출 인식 시작. 3. 밸류에이션 및 투자 포인트 - 현재 시가총액은 1,508억원으로 12M FWD PER 8.4배 수준. 유통 매출 구조 변화 및 자회사 실적 턴어라운드 감안 시, PER은 10~15배(시가총액 2,055억~3,083억원)까지 적용 가능 판단. - 도표 4. 적정 밸류에이션에 따르면 - Target PER(X): 10.0 / 13.0 / 15.0 / 20.0 - 12MF 연결 순이익: 20.6 / 20.6 / 20.6 / 20.6 - 적용시총(십억원): 205.5 / 267.2 / 308.3 / 411.0 - 현재시총(십억원): 158.5 / 158.5 / 158.5 / 158.5 - Upside(%): 29.7 / 68.5 / 94.5 / 159.3 - 현재주가(원): 8,200 / 8,200 / 8,200 / 8,200 - PER(배): na / 56.0 / 12.1 / 7.3 - PBR(배): 2.5 / 1.5 / 1.8 / 1.4 - EV/EBITDA(배): 23.3 / 15.7 / 9.3 / 6.7 - ROE(%) 등 주요 지표도 제시 - 요지: 하반기로 갈수록 D2C 성장 기조가 유지되면 B2B의 약세를 상쇄하고 실적 개선 여력이 있어 보이며, 3Q25 및 2H25의 상향 모멘텀과 중국 D2C 매출의 성장 경로가 주목된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 연결 매출액 417억원(-36.6% yoy), 영업이익 42억원(+178.2%) - 별도 매출액 259억원(-47.3% yoy), 별도 영업이익 6억원(-56.0%) - B2B 매출액 전년대비 60% 하락, D2C 매출액 전년대비 66% 성장 - 별도 영업이익 6억원, 재고평가손실 10억원 반영 시. 이를 제외하면 16억원, 전년대비 25% 성장, 이익률 6.2% - 2분기 기준 B2B/D2C 매출 비중 67%/33% - 자회사 실적 - 자회사 합산 매출액 158억원(-5.0% yoy), 별도외 영업이익 36억원(+1,539.7%) - 바이오비쥬 매출액 62억원, 전년동기 대비 -12% 하락, 영업이익 24억원, 이익률 39% - 바이슈코 25억원(-23%), 아이돌스토어 30억원(-40%), 크리에이시브 16억원, 기타 42억원(+81%) - 3Q25E 및 2H25 전망 - 3Q25E 매출액 705억원(+12.9% yoy), 영업이익 66억원(+55.8%) - 별도 매출액 459억원(-5.0%), 별도 영업이익 37억원(+26.7%) - 3Q25E 자회사 매출액 246억원(+74.1%), 별도영업이익 29억원(+120.0%) - 하반기에도 B2B는 하락하겠으나 D2C 매출은 상승할 것으로 전망 - 중국 D2C(도우인, 콰이쇼우, 샤오홍수) 매출 고성장 궤도 진입 판단 - 지분 투자한 화장품 브랜드 매출도 올해 연간 반영될 예정 - 자회사 중 성수기를 맞은 바이오비쥬의 매출/영업이익 고성장 기대 - 아이돌스토어의 하반기 해외 매출 확대 예상 - 현재 한국/태국/말레이시아 3개 국가 매출, 하반기 미국/호주/영국/일본/싱가폴 가맹 확대 예정 - 연내 중국 공연 재개 가능 시 소규모 콘서트 기획 가능성도 매출 모멘텀으로 작용 ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자의견 및 목표주가는 NR로 명시되어 있음. - 도표 및 수치를 포함한 구체 수치는 원문에 제시된 그대로 기재했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 및 매출 구성 변화
• - 연결 및 별도 실적 2Q25 매출액 417 억원(-36.6%, 이하 yoy), 영업이익 42 억원(+178.2%)을 기록했다. 별도 매출액 259 억원(-47.3%, 이하 yoy), 별도 영업이익 6 억원(-56.0%)을 기록했다.
• - B2B 부문은 수익성이 낮아 의도적으로 줄이고 있어 B2B 매출액은 전년대비 60% 하락했다. 향후 성장 동력으로 삼고 있는 D2C 부문 매출액은 전년대비 66% 성장했다.
• - 별도 영업이익은 6 억원으로 전년대비 하락한 수치를 기록했지만, 이는 회계상 재고평가손실 10 억을 반영한 것이다. 이를 제외하면 16 억원으로 전년대비 25% 성장했고, 이익률은 6.2%를 기록했다.
• - 2 분기 기준 B2B 와 D2C 매출 비중은 각각 67%, 33%이다.