이차전지 검사장비 AI 비전솔루션 전문기업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: (해당 없음) ## 핵심 투자 포인트 1. PIE는 2018년에 설립된 이차전지 검사장비 AI 비전솔루션 업체로, 아하랩스(종속회사, 지분율 44.32%)를 통한 경쟁력 강화. 2025년 매출액 888억 원(yoy -28.4%), 영업이익 -91억 원(적자 전환) 예상. 2. PIE의 AI 비전솔루션 매출은 아하랩스(지분율 44.32%)를 통해 AHHA LABS USA에서 발생하고, 장비 솔루션 매출은 에프원테크(지분율 50.0%), HW 솔루션 매출은 비즈하이시스템(지분율 51.0%)에서 발생. 2025년 2분기 말 최대주주 지분은 49.04%이며, 1대주주는 최정일 대표이사(38.16%), 2대주주 김건욱(5.86%), 3대주주 김양훈(2.72%), 기타주주는 50.96%, 기타 특수관계인 2.30%. 발행주식 총수는 35,826,000주이며 2025년 7월 16일 주식매수선택권 행사로 35,878,500주로 증가했고 증가분은 52,500주이며 발행주식 총수의 0.147%. 1회차와 2회차 주식매수선택권은 행사 가능, 3회차는 2027년 7월 1일부터 행사 가능. 3. PIE의 2025년 8월 12일 전환사채 발행: 460억 원, 표면이자율/만기이자율 0%, 전환가액 주당 8,944원, 발행주식은 총 5,143,112주로 현재 발행주총의 14.33%에 해당. 전량 주식으로 전환시 지분 희석 가능. 전환청구기간은 2026년 8월 12일부터 2030년 7월 12일까지. 전환가액은 향후 유상증자, 주식배당, 시가 하락 등의 사유 발생 시 조정될 수 있으며, 시가 하락에 따른 최저 조정가액은 8,050원(발행 당시 전환가액의 90%). 해당 전환사채에는 전환가액 상향 조정 조항이 포함. 또한 사채권자가 발행 2년 후부터 조기상환을 청구할 수 있는 Put Option과 발행회사 가 발행 1년 후부터 사채 총액의 30% 한도 내에서 되사올 수 있는 Call Option이 포함. - 주식매수선택권 현황(2025년 2분기 말): 1회차 150,000주, 2회차 60,000주, 3회차 617,500주. 행사일은 1회차 2024-06-30로부터 2년 이내, 2회차 2025-07-15로부터 2년 이내, 3회차 2027-07-01로부터 2년 이내. 행사가격은 각각 1,333원, 6,667원, 6,667원이고 주당공정가액은 482원, 3,268원, 1,946원. - 이차전지 검사 3대 핵심 기술은 엑스레이, 머신 비전, 전기적 특성 검사이며, 이차전지 공정은 Mixing→Coating→압연→슬리팅&노칭의 흐름으로 구성되어 각 공정에 맞는 검사 기술이 적용. - 2025년 8월, PIE와 아하랩스는 산업통상자원부 주관 ‘AI 팩토리 전문기업’으로 동시 선정. 양사가 협력해 제공하는 AI 기반 통합 자율제조 솔루션의 가치와 시장 신뢰도 정부로부터 공인. - 2024년 매출액 1,240억 원(yoy 44.5%), 영업이익 94억 원(yoy 136.2%), 영업이익률 7.6%로 전년 대비 상승. 최종 고객인 국내 배터리 3사의 미국 설비 투자 영향이 컸음. 주요 매출 구성은 AI 솔루션 2억 원(전년도 매출 없음), 장비 솔루션 104억 원(yoy -23.3%), H/W 솔루션 477억 원(yoy 54.6%)이며, 내부 매출 포함한 부문 매출액은 AI 솔루션 34억 원(yoy -13.1%), 장비 솔루션 139억 원(yoy 1.5%), H/W 솔루션 536억 원(yoy 35.7%). - 2025년 매출 전망은 매출액 888억 원(yoy -28.4%), 영업이익 -91억 원(적자 전환), 영업이익률 -10.2%로 하락할 것으로 보이며, 2025년 상반기 매출액 336억 원(yoy -37.3%), 영업이익 -79억 원(적자 전환)으로 예상. 국내 배터리 3사의 장비 발주가 주춤한 영향. - 2025년 2분기 기준 PIE는 BPS 대비 4.3배에 거래되어 동종업체 평균 Trailing PBR 1.4배 대비 높은 배수로 거래. PIE의 Trailing PBR은 동종업체 대비 3배 수준에서 거래되어, 이차전지 검사장비 업체의 경쟁력만으로 설명할 수 없는 주가 수준으로 판단. - 이차전지 제조 공정의 검사장비는 엑스레이, 머신 비전, 기타로 구분되며, 1) 전극 공정(믹싱, 코팅 및 건조, 압연, 슬리팅 및 노칭), 2) 조립 공정(와인딩/스태킹, 탭 용접, 패키징 및 실링), 3) 활성화 및 최종 검사(EOL)에서의 내부/외부 결함 점검과 OCV, DC-IR, 절연 저항 측정을 포함. 3D CT, AI 도입 등 기술 트렌드로 검사 속도와 정확성 향상, 수율 개선, 생산 공정 지능화가 진행 중. - 소수 글로벌 공급사로 Source(소스)와 Detector는 하마마츠(일본), 코멋 그룹(스위스) 등; SI 기업은 검사 장비를 전체 배터리 생산 라인의 자동화 시스템에 연결·통합. - PIE의 2020년 AI 솔루션 개발 전문 기업 아하랩스의 지분 인수(51% → 현재 44.32%)을 통해 이차전지 검사 장비 시장에서 소프트웨어 역량 강화. 아하랩스의 차별화 포인트로 데이터 캠프, 리사(LISA), 데이지를 제공하는 고객 맞춤형 통합 솔루션을 제시. - 2024년 매출 구성의 미국 설비 투자 영향, 2025년의 정부 선정 및 신규 CB 발행 등 기업 활동과 자본 구조 변화 지속. - PIE는 2025년 8월 AI 팩토리 전문기업으로 선정되었고, 2025년 7월 30일 LG에너지솔루션과의 LFP 공급계약 관련 소식이 있음: LG에너지솔루션이 2027년 8월 1일부터 3년 동안 6조 원 규모의 LFP 공급계약을 체결. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원): 2021 236, 2022 554, 2023 858, 2024 1,240, 2025F 888 - 매출원가율(%): 49.6, 77.3, 85.0, 81.7, 92.0 - 영업이익(억원): 75, 81, 40, 94, -91 - 당기순이익(억원): 68, 70, 55, 99, -102 - 영업이익률(%): 32.0, 14.7, 4.7, 7.6, -10.2 - 당기순이익률(%): 28.7, 12.6, 6.4, 8.0, -11.5 - 자산총계(억원): 2021 323 → 2025F 1,417 - 부채총계(억원): 208 → 741 - 지배주주지분(억원): 109 → 688 - 2022~2026F 당기순이익: 68, 70, 55, 99, -102 - EPS(원): 220, 216, 225, 326, -258 - ROE(%): 89.6, 30.5, 19.5, 22.6, -15.2 - ROA(%): 29.6, 13.4, 6.7, 10.4, -8.5 - ROIC(%): 158.5, 43.8, 10.5, 24.8, -26.8 - 영업활동현금흐름(억원): 57, -1, -21, 152, -43 - 피아이이 종목은 시장경보제도 지정 상태로, 투자주의종목, 투자경고종목, 투자위험종목 모두 X 표기 ## 추가 메모 - 2025-08-12 전환사채 발행: 금액 460억 원, 표면/만기이자율 0%, 전환가액 주당 8,944원, 발행주식 5,143,112주(Total 14.33% 지분). 전환청구기간 2026-08-12~2030-07-12. 전환가액은 향후 유상증자, 주식배당, 시가 하락 시 조정 가능하며, 시가 하락에 따른 최저 조정가액은 8,050원(발행 당시 전환가액의 90%). 전환사채에는 전환가액 상향 조정 조항 포함. Put Option(발행 2년 후 조기상환청구권) 및 Call Option(발행회사 가 발행 1년 후부터 총액의 30% 한도 내에서 되사올 수 있는 매도청구권) 포함. - 주식매수선택권: 1회차 150,000주, 2회차 60,000주, 3회차 617,500주. 행사 가능 시점 및 가격: 1회차 2024-06-30부터 2년 이내, 2회차 2025-07-15부터 2년 이내, 3회차 2027-07-01부터 2년 이내; 행사가격 1,333원, 6,667원, 6,667원; 주당공정가액 482원, 3,268원, 1,946원. - LG에너지솔루션의 2025년 7월 30일 계약으로 2027년 8월 1일부터 3년간 6조 원 규모의 LFP 공급계약 체결. LG의 ESS용 각형 LFP 공급 확대 가능성 언급. - AI 솔루션의 매출은 2020년 10월에 지분 인수한 아하랩스(지분율 44.32%) 및 AHHA LABS USA로부터 발생하고, 장비 솔루션은 2021년 10월에 지분 인수한 에프원테크로부터, HW 솔루션은 2022년 6월에 인수한 비즈하이시스템으로부터 발생한다. 2025년 2분기 말 최대주주 및 특수관계인 지분율은 49.04%이며, 1대주주는 최정일 대표이사(38.16%), 2대주주 김건욱(5.86%), 3대주주 김양훈(2.72%). 기타주주는 50.96%, 기타 특수관계인 2.30%. - 2024년 매출 증가의 주요 요인은 국내 배터리 3사의 미국 설비 투자 영향으로 해석되며, 2025년에는 국내 3사 장비 발주 감소 영향으로 매출 감소가 예상된다.

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• - PIE는 2018년에 설립된 이차전지 검사장비 AI 비전솔루션 업체.
• - 아하랩스(종속회사, 지분율 44.32%)를 통한 경쟁력 강화.
• - 2025년에는 국내 배터리 3사의 장비 발주가 주춤해지며 매출액 888억 원(yoy -28.4%), 영업이익 -91억 원(적자 전환) 예상.
• - PIE의 AI 비전솔루션 매출은 2020년 10월에 지분을 인수한 아하랩스(지분율 44.32%)와 아하랩스의 100% 종속회사 AHHA LABS USA로부터 발생한다.
• - PIE의 장비 솔루션 매출은 2021년 10월에 지분을 인수한 에프원테크(지분율 50.0%)로부터 발생한다.