美 채널 확장과 신사업 모멘텀

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: -원 (I) - 현재주가 (8/29): 19,080원 ## 핵심 투자 포인트 1. 미국 시장 확대(아마존·오프라인·조직 개편) - 미국 매출은 2025년 2분기 전년 대비 +135% 성장하며 전체 수출 성장률(+31% YoY)을 크게 상회했다. - 아마존은 +80~90% 성장하며 아토팜·리얼베리어·제로이드가 고성장을 견인했고, 3분기 미국 매출액은 7월 프라임데이 효과로 3분기에도 전년 대비 +213% 증가한 약 17억 원이 예상된다. - 미국 내 매출의 50% 이상이 아마존에서 발생하고 있다. - 오프라인에서는 TJX 전 매장(1,500개) 입점, H마트 96개 중 약 60개 매장 입점이 완료되었고, 향후 전점으로 확대가 예상된다. - 코스트코는 온라인 전용 판매와 SKU 확대 단계다. - 회사는 미주·아시아·유럽 권역별 전담 조직을 구축하고, 제로이드 아마존 직영 전환으로 가격·마케팅 효율성도 높였다. 2. 국내 병원 유통망 활용 신사업 - 동사는 2025년 4월 하이어코퍼레이션과 힐로웨이브(HILOWAVE) 독점 판권 계약을 체결하며 바이오스티뮬레이터 시장에 진출했다. - 제로이드가 이미 보유한 3,000~3,500개 병·의원 중 1,000개 피부과·성형외과를 대상으로 공급할 수 있어 조기 안착 가능성이 높다. - 힐로웨이브는 식약처 4등급 의료기기 허가를 받은 듀얼 히알루론산 기반 바이오 스티뮬레이터로, 보습·탄력·자연스러운 볼륨 효과를 제공하며 차별화된 안전성을 보유한다. - 이번 진출은 네오팜을 보습제 중심 스킨케어 기업에서 메디컬 에스테틱 브랜드로 확장시키는 계기가 될 전망이다. - 동사는 제로이드의 탄탄한 병·의원 채널을 기반으로 힐로웨이브의 시장 침투를 가속화할 전망이며, 스킨부스터 카테고리 진출은 향후 성장 모멘텀 다변화와 실적 레벨업으로 이어질 가능성이 높다. 3. 밸류에이션 및 실적 개선 여력 - 네오팜 주가는 현재 12M Forward PER 11배로, 섹터 평균(18배) 대비 낮은 수준으로 거래되고 있다. - 미국 채널 확장과 힐로웨이브 신사업 성과가 본격 반영될 경우 밸류에이션 리레이팅 여력이 충분하며, 현 주가는 실적 개선 초입의 매력적 구간으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(결산 12월): 2023A 971, 2024A 1,190, 2025F 1,331, 2026F 1,465, 2027F 1,570 (억원) - 영업이익: 2023A 253, 2024A 247, 2025F 288, 2026F 340, 2027F 390 (억원) - 지배순이익: 2023A 232, 2024A 231, 2025F 237, 2026F 270, 2027F 315 (억원) - EPS: 2023A 1,448, 2024A 1,439, 2025F 1,479, 2026F 1,687, 2027F 1,967 (원) - P/E: 2023A 7.8, 2024A 9.1, 2025F 12.9, 2026F 11.3, 2027F 9.7 - PBR: 2023A 1.1, 2024A 1.1, 2025F 1.6, 2026F 1.4, 2027F 1.3 - EV/EBITDA: 2023A 2.6, 2024A 2.7, 2025F 5.3, 2026F 4.1, 2027F 3.2 - ROE: 2023A 15.4, 2024A 13.7, 2025F 12.9, 2026F 13.5, 2027F 14.4 - ROA: 2023A 13.9, 2024A 12.5, 2025F 11.8, 2026F 12.4, 2027F 13.2 - 현금흐름/자산: 현금 및 현금성자산 119, 182, 163, 185, 283; 유동자산 1,345, 1,530, 1,670, 1,844, 2,061; 부채비율 10.9, 8.8, 9.1, 9.1, 8.8 - ROIC/FCF: ROIC 76.4, 47.3, 51.1, 56.8, 62.0; FCF 34, 158, 239, 296, 340 - 현황 요약: 주가는 현재 12M Forward PER 11배로, 섹터 평균(18배) 대비 낮은 수준으로 거래되고 있다. 미국 채널 확장과 힐로웨이브 신사업 성과가 본격 반영될 경우 밸류에이션 리레이팅 여력이 충분하며, 현 주가는 실적 개선 초입의 매력적 구간으로 판단된다. ## 추가 메모 - 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. - 주가 및 가치평가 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임.

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• - 미국 시장 확대(아마존·오프라인·조직 개편)
• - 미국 매출은 2025년 2분기 전년 대비 +135% 성장하며 전체 수출 성장률(+31% YoY)을 크게 상회했다.
• - 아마존은 +80~90% 성장하며 아토팜·리얼베리어·제로이드가 고성장을 견인했고, 3분기 미국 매출액은 7월 프라임데이 효과로 3분기에도 전년 대비 +213% 증가한 약 17억 원이 예상된다.
• - 미국 내 매출의 50% 이상이 아마존에서 발생하고 있다.
• - 오프라인에서는 TJX 전 매장(1,500개) 입점, H마트 96개 중 약 60개 매장 입점이 완료되었고, 향후 전점으로 확대가 예상된다.