3분기 약속의 시간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 (유지) - 목표주가: 6,250원 (유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 Review: 마진율 하락이 있었지만, 견조한 실적 - 2025년 2분기 교촌에프앤비 실적은 당사 추정치를 하회하였다. 매출액은 전년동기대비 +10.7% 성장한 1,261억 원으로 부합하였지만, 영업이익은 93억 원으로(흑자전환) 당사의 낮아진 추정치 104억 원을 약 10% 밑돌았다. 매출액 대비 영업이익 성장이 제한되었던 이유는 1) 윙제품 원산지 변경(국내산 → 태국산)에 따라 일시적으로 가맹점 공급 단가를 낮추면서 수익성이 감소하였고, 2) 전용유 한시적 할인 및 재고 환입이 있었기 때문이다. 2. 중장기 이익 모멘텀 및 펀더멘탈 - 2분기 펀더멘탈은 강화된 것으로 분석되며, 2분기 마진율 하락 원인은 단기적 이슈에 그칠 가능성이 높다. 가맹지역본부 직영전환 및 매출액 성장에 따른 이익 증가 규모는 약 184억 원으로 펀더멘털이 강화되고 있음을 증명하였고, 하반기에도 해당 흐름이 지속될 가능성이 높다. 또한 가맹지역본부 전환 및 매출액 성장에 따른 이익 증가 규모는 약 184억 원으로. 3. 하반기 전망 및 모멘텀 - 하반기 소비쿠폰 지급 및 가맹지역본부 전환 효과로 인해 이익 성장은 확대될 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 매출액: 1,261억 원 (전년동기대비 +10.7% 증가) - 2025년 2분기 영업이익: 93억 원 (흑자전환), 당사 추정치 104억 원 대비 약 10% 하회 - 이익 하회 요인: 1) 윙제품 원산지 변경(국내산 → 태국산)에 따른 가맹점 공급 단가 하락, 2) 전용유 한시적 할인 및 재고 환입 - 하반기 모멘텀: 소비쿠폰 지급 및 가맹지역본부 전환 효과로 이익 증가 확대 기대 - 추가 메모: 현재가 4,870원(8/28) / 배당수익률(2025F) 3.6% (표에 기재) ## 추가 메모 - 현재가: 4,870원(8/28) - 배당수익률(2025F): 3.6%

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• - 2분기 Review: 마진율 하락이 있었지만, 견조한 실적
• - 2025년 2분기 교촌에프앤비 실적은 당사 추정치를 하회하였다. 매출액은 전년동기대비 +10.7% 성장한 1,261억 원으로 부합하였지만, 영업이익은 93억 원으로(흑자전환) 당사의 낮아진 추정치 104억 원을 약 10% 밑돌았다. 매출액 대비 영업이익 성장이 제한되었던 이유는 1) 윙제품 원산지 변경(국내산 → 태국산)에 따라 일시적으로 가맹점 공급 단가를 낮추면서 수익성이 감소하였고, 2) 전용유 한시적 할인 및 재고 환입이 있었기 때문이다.