OSMU 전략을 추진 중인 웹툰 CP사

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. OSMU 전략과 해외 확장/주요 IP 포트폴리오 - OS MU전략을 통해 중장기 매출 성장 기대. 2020년초부터 웹툰의 애니메이션화, 애니메이션의 굿즈화를 통해 OSMU전략을 전개했으며, 관련 매출액은 2020년 4억원에서 2024년 181억원까지 49배 급증. 올해 <나 혼자만 레벨업>의 애니메이션 2기 방영 예정. - 대표 IP로는 <나 혼자만 레벨업>, <황제의 외동딸> 등 있음. - 2024년 매출 구성은 웹소설(27.4%), 웹툰(50.9%), 상품 및 기타(21.7%)이며, 2024년 전체 매출액에서 수출이 차지하는 비중은 42.2%이다. - 해외 진출 방법으로 1) 픽코마(일본), 타마스, 태피툰(영미권) 등 해외 플랫폼들과의 파트너십 2) 일본 애니메이션 제작위원회 참여 3) 넷마블과 협력해 IP를 게임 제작 및 출시가 제시되어 있다. 2. 2024년 실적 및 수익성 개선 - 매출은 2017년 265억원에서 2024년 835억원으로 증가했고 연평균 17.8% 증가했다. 2024년 매출 구성은 웹소설(27.4%), 웹툰(50.9%), 상품 및 기타(21.7%)이며 전체 매출액에서 수출이 차지하는 비중은 42.2%이다. - 2024년 해외 진출과 IP 확장을 위해 OS MU전략에 주력했고, 1년 동안 웹소설로 100~150편의 신작을 발표하며 이 중 독자 반응이 좋은 작품을 중심으로 10~15편의 웹툰을 제작했다. 대표 작품으로는 <나 혼자만 레벨업>, <황제의 외동딸>, <귀환자의 마법은 특별해야 합니다> 등이 있다. - 2024년 최대주주는 신현호 의장으로 29.57%의 지분을 보유하고 있으며, 배우자 이미자氏가 29.57%의 지분인 이미자氏와 김현호 상무가 각각 15.71%, 0.87% 지분을 보유해 최대주주 및 특수관계인의 합계 지분은 46.15%이다. 자사주는 111,882주로 지분율 0.89%이며, 주요 주주로 카카오엔터테인먼트가 22.67%를 보유하고 있다. 3. 2025년 전망 및 리스크 - 2025년 상반기 매출액 424억원(-3.7%YoY), 영업이익 67억원(+3.6%YoY) 및 영업이익률 15.9%로 2024년 상반기 대비 1.1%p 상승했다. 또한 올해 4월 이사회 결의를 통해 종속회사인 스튜디오붐과 펄스클립의 사업중단을 결정했고, 이로 인해 중단사업 손실 59억원이 반영되며 지배주주지분 순이익은 24억원으로 전년 대비 57.9% 급감했다. - 2025년 매출액은 814 억원, 웹소설 233 억원, 웹툰 408 억원, 상품 및 기타 173 억원이며, 영업이익은 109 억원, 지배주주기준 당기순이익은 53 억원이다. - 2025년 PSR은 2.5배이고, PBR은 2.2배로 하단에 위치하며, PER은 38.6배로 중하단에 위치해 있다. 대원미디어와 비교 시 2025년 PSR은 대원미디어의 0.3배보다 높은 밸류에이션을 받고 있다. - 9월에는 웹툰을 출시할 예정이다. KT밀리의서재의 연내 목표 콘텐츠 공급량은 웹소설 1만권, 웹툰 2천편이다. 이와 같이 국내에 카카오와 네이버 외에 추가적으로 웹툰 및 웹소설 플랫폼이 런칭된 것도 동사 매출액 감소를 방어하는 요인으로 작용할 것이다. - 영업이익률은 1) 손익에 부담 요인이었던 종속회사의 사업 중단과 2) OSMU 전략에 따른 수익원 다양화로 전년 대비 1.2%p 상승할 전망이다. - 2024년 산업 현황으로 2024년 웹툰 등록 작품 수는 18,792편으로 전년대비 6.7% 감소했고, 2024년 매출의 약 50.8%를 차지한다. 2023년 국내 웹툰 시장 규모는 약 2조 1,980억 원으로 2022년 대비 20.2% 성장했으며, 2024년에는 성장세가 둔화된 것으로 추정된다. 숏폼 콘텐츠 이용 비중은 2023년 58.1%에서 2024년 70.7%로 상승했고, 플랫폼은 일반적으로 수익의 70%를 작가와 CP사에 분배하고 30%를 이익으로 인식한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 835억원(+38.3% YoY). - 수출은 353억원으로 전년대비 42% 급증했고, 플랫폼 연재 기준 일본 69%, 영미권 18%이며, 단행본 기준 일본 37%, 유럽 30%, 북아메리카 28%이다. - 2024년 영업이익 103억원(+194.8%), 영업이익률은 12.3%로 2023년 대비 6.5%p 상승했다. - 2024년 지배주주당기순이익은 111억원으로 전년대비 178.5% 증가했다. - 2025년 상반기 매출액 424억원(-3.7%YoY), 영업이익 67억원(+3.6%YoY) 및 영업이익률 15.9%로 2024년 상반기 대비 1.1%p 상승했다. 또한 올해 4월 이사회 결의를 통해 종속회사인 스튜디오붐과 펄스클립의 사업중단을 결정했고, 이로 인해 중단사업 손실 59억원이 반영되며 지배주주지분 순이익은 24억원으로 전년 대비 57.9% 급감했다. - 2025년 매출액은 814 억원, 웹소설 233 억원, 웹툰 408 억원, 상품 및 기타 173 억원이며, 영업이익은 109 억원, 지배주주기준 당기순이익은 53 억원이다. - 2025년 PSR은 2.5배이고, PBR은 2.2배로 하단에 위치하며, PER은 38.6배로 중하단에 위치해 있다. 대원미디어와 비교 시 2025년 PSR은 2.5배로 대원미디어의 0.3배보다 높은 밸류에이션을 받고 있다. - 2025년 상반기 기준 전체 매출에서 플랫폼을 통한 매출 비중은 73.82%이다. ## 추가 메모 - 디앤씨미디어는 최근 3개월간 한국거래소 시장경보제도에 따라 투자주의종목/투자경고종목/투자위험종목으로 표시(X X X)되어 있습니다. - 2021-2025F 주요 투자지표: P/E(배) 33.6 45.2 77.1 23.6 38.6; P/B(배) 7.4 3.8 3.9 3.0 2.2; P/S(배) 7.5 4.5 5.1 3.1 2.5; EV/EBITDA(배) 28.1 29.3 48.5 17.7 8.4. - 2021-2025F 현금흐름 및 수익성 지표: EPS(원) 1,230 501 326 890 425; ROE 25.1 8.6 5.2 13.3 5.9; ROA 20.4 6.7 4.1 10.1 4.5; ROIC 117.8 22.0 9.7 28.8 25.7; 당기순이익 155 61 40 108 52. - 2021-2025F 유동성/레버리지 지표: 유동비율 350.6 353.4 370.9 262.3 373.4; 부채비율 26.1 22.9 21.8 30.8 21.5; 이자보상배율 1,123.1 121.8 31.5 48.7 44.3. - 9월 웹툰 출시 예정 및 KT밀리의서재의 연내 목표 콘텐츠 공급량은 웹소설 1만권, 웹툰 2천편이다. 국내에 카카오·네이버 외 신규 플랫폼 런칭이 매출 방어에 기여할 가능성이 있다.

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• - 디앤씨미디어는 웹툰과 웹소설 콘텐츠 공급업자로, 사업부문은 웹소설(27.4%, 2024년 매출액 기준), 웹툰(50.9%)과 상품 및 기타(21.7%)로 구성하며 대표 IP로는 <나 혼자만 레벨업>, <황제의 외동딸> 등 있음.
• - OSMU전략을 통해 중장기 매출 성장 기대. 동사는 2020년초부터 웹툰의 애니메이션화, 애니메이션의 굿즈화를 통해 OSMU전략을 전개했으며, 관련 매출액은 2020년 4억원에서 2024년 181억원까지 49배 급증. 올해 <나 혼자만 레벨업>의 애니메이션 2기 방영이어.
• - 국내 업계가 구조조정 중인 가운데, 플랫폼을 통해 수출이 가능하다는 점은 동사의 매출과 수익성에 긍정적으로 작용. 2024년 전체 매출액에서 수출이 차지하는 비중은 42.2%이며, 일본과 북미권을 중심으로 주로 플랫폼을 통해 수출 중.
• - 해외 진출 방법은 1) 픽코마(일본), 타마스, 태피툰(영미권) 등 해외 플랫폼들과의 파트너십 2) 일본 애니메이션 제작위원회 참여 3) 넷마블과 협력해 IP를 게임 제작 및 출시.
• - 매출은 2017년 265억원에서 2024년 835억원으로 증가했고 연평균 17.8% 증가했다. 2024년 매출 구성은 웹소설(27.4%), 웹툰(50.9%), 상품 및 기타(21.7%)이며 전체 매출액에서 수출이 차지하는 비중은 42.2%이다.