주가가 박스권 상단을 돌파할 모멘텀이 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 45,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 기존 사업 성장+신사업 안착+자회사 지분가치 상승+배당금 증가 등이 모멘텀 2) 2분기 실적은 지분법이익 부진 및 신설 법인의 연결 편입에 따른 적자 반영 등으로 기대치를 하회했다. 산업수요 둔화와 신규 사업의 비용 등으로 2025년 실적은 정체될 것으로 보이지만, P/B 0.3배 초반의 낮은 Valuation 및 기대 배당수익률 5.2%, 그리고 자기주식 소각(2025년 292억원, 2026년~2027년 총 200억원) 등이 주가를 지지할 것이다. 3) 주가가 박스권 상단을 돌파하고 한단계 상승하기 위해서는 ① 기존 사업들의 성장성/수익성이 큰 폭 개선되거나, ② HL로보틱스와 같은 신사업의 고성장이 확인되거나, ③ 자회사들의 지분가치가 실적 개선에 기반해 꾸준히 상승하거나, ④ 주당 배당금의 증가를 통한 기대 배당수익률의 상승이 나와야 할 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 1,285.5 / 2024 1,371.1 / 2025F 1,422.1 / 2026F 1,456.1 / 2027F 1,514.4 - 영업이익(십억원): 2023 92.2 / 2024 90.4 / 2025F 100.6 / 2026F 107.5 / 2027F 115.0 - 순이익(십억원): 2023 50.5 / 2024 19.8 / 2025F 55.0 / 2026F 62.0 / 2027F 69.8 - EPS(원): 2023 4,910 / 2024 1,957 / 2025F 5,859 / 2026F 7,070 / 2027F 8,157 - BPS(원): 2023 101,279 / 2024 109,289 / 2025F 117,859 / 2026F 130,880 / 2027F 136,928 - 2025년 배당수익률 5.2%+자기주식 소각 292억원을 포함한 총주주환원 수익률은 13.4%이다. 2026년 이후 총주주환원 수익률(=배당+자기주식소각)은 8.0%이다. - 2025년 실적은 정체될 것으로 보이지만, 낮은 P/B 배수와 높은 배당수익률 등으로 주가를 지지할 가능성이 제시됨. - 2Q25 Review 요지: 매출 3,349억원(+0.6% YoY), 자체사업 매출 소폭 감소, 작년 설립한 자회사 HL로보틱스 매출 발생과 로열티 매출 증가로 전년 동기 대비 매출 +20억원. 누계 매출 6,653억원(-4.4% YoY). 2Q25 영업이익은 163억원으로 전년 동기 대비 -7억원; 영업이익률은 4.9%. 투자자산 평가 금액 제외 시 2Q25 누계 영업이익률은 6.1%로 감소폭 축소. - 주주환원 정책 관련 요약: 2019~2027F 기간 DPS 2,000원 고정, 배당수익률 5.2% 예상, 2025년 자기주식 소각 292억원(시가총액 대비 8.2%), 2026년~2027년 총 200억원의 자기주식 매입/소각 예정. ## 추가 메모 - 2025년 8월 26일 기준 HL홀딩스의 지분은 1% 이상 보유 사실이 없음. - HL홀딩스의 기업가치 구성: 자체 사업의 영업가치 10%, HL만도의 지분/로열티 가치 65%, HL D&I의 지분/로열티 가치 20%, 기타 5% 등으로 구성되어 있음. - 최근 2분기 실적에서 HL로보틱스 연결 편입으로 인한 영향이 반영되면서 영업이익이 하락하는 구간이 있었음을 확인할 수 있음.

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