HBM 출하량 급증, 실적 서프라이즈 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 매출액 82.6조원(+11%QoQ)과 영업이익 9조원(+93%QoQ)을 기록할 전망. HBM 출하량 +107%QoQ, 모바일 DRAM 가격 +15%QoQ 급등으로 수익성 개선 기대. 2. 비메모리 부문 역시 엑시노스2500과 CIS 판매 증대 효과로 인해, 영업적자가 1.6조원 수준으로 크게 감소할 전망이다. 3. 3Q25 사업 부문별 영업이익은 DS 4.2조원(+737%QoQ), SDC 1.3조원(+155%QoQ), MX/NW 3.2조원(+3%QoQ), VD/DA 0.3조원(+35%QoQ)을 각각 기록할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 연결 실적 전망 매출액: 2024년 300,871 십억원, 2025년 315,113 십억원, 2026년 340,961 십억원 - 2023년~2025년 당기순이익: 2023년 15,487 십억원, 2024년 34,451 십억원, 2025E 29,253 십억원 - 2024년 영업이익 및 2025E: 2024년 Kiwoom 29,588 십억원, 컨센서스 28,654 십억원; 2025E Kiwoom 41,344 십억원 - DRAM 및 HBM 실적 전망: Total DRAM 매출액 2024년 53,981 십억원, 2025E 64,559 십억원, 2026E 79,038 십억원 - KRW/USD 환율 가정: 2024년 1,357, 2025E 1,396, 2026E 1,340 ## 추가 메모 - HBM 매출 비중: 11%, 13%, 17%, 22%, 10%, 11%, 19%, 23%, 16%, 16%, 31%. - 6개월 목표주가: 90,000원 제시; Intrinsic Value per Share - 6M TP 90,578. - 2024-2029F 매출/주당순이익(EPS) 전망: Sales [십억원] 300,871, 315,113, 340,961, 371,988, 393,192, 406,167; EPS [원] 4,950, 4,253, 5,416, 7,513, 8,595, 9,120; Sales 성장률 16.2%, 4.7%, 8.2%, 9.1%, 5.7%, 3.3%; EPS 성장률 132.3%, -14.1%, 27.3%, 38.7%, 14.4%, 6.1%. - EV/EBITDA: 10.4 3.9 4.4 4.0 3.0 - 현금흐름 관련: 현금 및 현금성자산의 순증가 19,400 -15,375 -2,326 -37,503 12,843; FCF -30,251 13,418 14,672 -13,353 40,302 - ROA/ROE/ROIC 추세: ROA 3.4 7.1 5.7 7.1 9.4; ROE 4.1 9.0 7.1 8.4 10.9; ROIC -1.2 9.0 9.7 9.9 13.2 - -10∼-20% 주가 하락 예상; Sell(매도) 시장대비 -20% 이하 주가 하락 예상 - 투자등급 비율(2024/07/01~2025/06/30): 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00% - MSCI ESG 종합 등급: AAA - MSCI 피어그룹 벤치마크: Cisco Systems, Dell Technologies, Motorola Solutions, Apple, Xiaomi

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• - 3Q25 매출액 82.6조원(+11%QoQ)과 영업이익 9조원(+93%QoQ)을 기록하며, 당사의 기존 전망치 및 시장 컨센서스를 상회할 전망이다.
• - HBM 출하량 +107%QoQ 급증과 모바일 DRAM 가격 +15%QoQ 급등으로 수익성 개선 기대.
• - 비메모리 부문 역시 엑시노스2500과 CIS 판매 증대 효과로 인해, 영업적자가 1.6조원 수준으로 크게 감소할 전망이다.
• - 3Q25 사업 부문별 영업이익은 DS 4.2조원(+737%QoQ), SDC 1.3조원(+155%QoQ), MX/NW 3.2조원(+3%QoQ), VD/DA 0.3조원(+35%QoQ)을 각각 기록할 전망이다.
• - 투자의견 BUY(Maintain) 및 목표주가 90,000원으로 상향.