2026년 영업이익 122% 증가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 133,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 Review 및 MIX 개선 - 반도체 부문의 영업이익 7조원(메모리 7.6조원, 비메모리 -0.7조원)을 기록. - DRAM 출하는 16% 증가했고, 가격은 15% 상승. - 일반 서버의 수요가 강했고, HBM 3e 판매가 전분기대비 80% 이상 증가하며 제품 믹스 개선. - NAND 출하는 12% 증가했고, 가격은 4% 상승했다. NAND는 가격이 상승하면서 흑자 전환했다. - 파운드리 부문은 가동률 상승으로 고정비 부담 축소, 일회성 비용 감소로 영업손실이 크게 개선. - 시스템 LSI는 고객사 재고조정 및 계절적 영향으로 감소. MX/NW 부문은 영업이익 3.6조원, 폴더블 신제품 판매 호조로 수익성 개선. 2) 4Q25 Preview 및 2026년 전망 - 4Q25 매출액 89.3조원(YoY +18%, QoQ +4%), 영업이익 15.8조원(YoY +143%, QoQ +29%)으로 전망. - 메모리 부문이 실적을 견인할 것으로 판단. - 2026년 영업이익 122% 증가. 3) 투자 의견 및 2026년 전망의 정리 - 하나증권은 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 133,000원으로 상향. - 2026년 영업이익 122% 증가. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년~2026F 매출/영업이익/순이익 및 영업이익률 - 2024: 매출액 300.9조원, 영업이익 32.7조원, 순이익 34.5조원, 영업이익률 11% - 2025F: 매출액 329.1조원, 영업이익 39.4조원, 순이익 34.9조원, 영업이익률 12% - 2026F: 매출액 397.8조원, 영업이익 87.4조원, 순이익 59.0조원, 영업이익률 22% - 반도체 부문 - 매출액: 2024 111.1조원, 2025F 125.5조원, 2026F 182.8조원 - 영업이익: 2024 15.2조원, 2025F 20.1조원, 2026F 66.7조원 - 영업이익률: 14%, 16%, 36% - 메모리 부문 - 매출액: 2024 84.5조원, 2025F 99.3조원, 2026F 153.6조원 - 영업이익: 2024 18.7조원, 2025F 26.2조원, 68.9조원 - 영업이익률: 22%, 26%, 45% - DRAM 부문 - 매출액: 2024 48.0조원, 2025F 61.9조원, 2026F 99.5조원 - 영업이익: 2024 14.6조원, 2025F 23.9조원, 56.7조원 - 영업이익률: 30%, 39%, 57% - NAND 부문 - 매출액: 2024 36.5조원, 2025F 36.3조원, 2026F 45.2조원 - 영업이익: 2024 4.2조원, 2025F 0.4조원, 5.0조원 - 영업이익률: 11%, 6%, 23% - 2023~2027F 현금성자산 및 현금흐름 - 매출액(단위:십억원): 2023 258,935.5, 2024 300,870.9, 2025F 329,084.7, 2026F 397,808.8, 2027F 417,832.0 - 영업이익(단위:십억원): 2023 6,567.0, 2024 32,726.0, 2025F 39,351.5, 2026F 87,380.9, 2027F 91,552.9 - 현금성자산(단위:십억원): 2023 69,080.9, 2024 53,705.6, 2025F 44,948.2, 2026F 90,478.5, 2027F 133,437.1 ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 10월 28일 - 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다.

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• - 3Q25 Review: 반도체 부문의 영업이익이 7조원(메모리 7.6조원, 비메모리 -0.7조원)을 기록했다. DRAM 출하는 16% 증가했고, 가격은 15% 상승했다. 일반 서버의 수요가 강했고, HBM 3e 판매가 전분기대비 80% 이상 증가하며 제품 믹스도 개선되었다. NAND 출하는 12% 증가했고, 가격은 4% 상승했다. NAND는 가격이 상승하면서 흑자 전환했다. 파운드리 부문은 가동률이 상승하면서 고정비 부담이 축소되었고, 일회성 비용이 감소하며 영업손실이 큰 폭으로 개선되었다. 반면에 시스템 LSI는 고객사 재고조정 및 계절적 영향으로 전분기대비 실적이 감소했다. MX/NW 부문의 영업이익은 3.6조원을 기록했는데, 폴더블 신제품 판매 호조로 수익성이 개선되었다.
• - 4Q25 Preview: 25년 4분기 매출액은 89.3조원(YoY +18%, QoQ +4%), 영업이익은 15.8조원(YoY +143%, QoQ +29%)으로 전망한다. 지난 분기에 이어 메모리 부문이 실적을 견인할 것으로 판단된다.
• - 투자 의견 및 2026년 전망: 삼성전자에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 133,000원으로 상향한다. 2026년 영업이익 122% 증가.
• - 2024년부터 2026F까지의 총 매출액/영업이익/순이익 및 영업이익률은 각각 300.9조원, 32.7조원, 34.5조원 및 11%(2024) → 329.1조원, 39.4조원, 34.9조원 및 12%(2025F) → 397.8조원, 87.4조원, 59.0조원 및 22%(2026F)이다.
• - 반도체 부문: 매출액 111.1조원(2024), 125.5조원(2025F), 182.8조원(2026F); 영업이익 15.2조원(2024), 20.1조원(2025F), 66.7조원(2026F); 영업이익률 14%(2024), 16%(2025F), 36%(2026F).