2Q25 NDR Review: 여전히 재미난 사업 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Not Rated - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 상반기 흐름 - 2분기 매출액 142억원(+51.7% YoY), 영업이익 5.9억원(+246.8% YoY, OPM 4.1%) - 1H25 누적 매출액 242억원(+27.1% YoY), 영업이익 2.7억원(-8.5% YoY, OPM 2.0%) - 수주잔고 1,296억원(+82.3% YoY) 2. 하반기 레버리지 효과 및 수주 확대 기대 - 1Q25 신한올 3/4호기 수주 430억원으로 고성장 효과 발생 - 잔고 확대 이후 외형 성장 효과가 하반기 수익성에 영향 끼칠 전망 - 대형 프로젝트 납기 지연으로 인한 일시적 손실 있었으나, 잔고 확대가 수익성 개선에 기여할 전망 3. 성장 모멘텀 및 사업 다각화 - 원전 설비 시장 진출 및 NEP/NDP 인증 등 수주 다각화 추진 - 2Q25 ESS, BIPV 기반 AI BMS 등의 신규 아이템으로 관급 중심 확장 - CAPA/투자 계획: 1공장(본사, 화성) 200억원 이내, 2/3/4공장 임차공장 운영; 용인테크노밸리 2H26 착공, 27년 중 완공(총 CAPEX 200억원 내외) - NEP 인증 취득 시 20% 이상 우선 구매 혜택 가능성 언급 - 관급 시장 규모 확대로 민수 영업 확장 기대(ESS를 통한 해외 수출도 검토 중) ## 주요 실적 및 전망 - 25년 연간 수치 및 추정 - 25년 연간 매출액 719억원(+29.7% YoY), 영업이익 61억원(+54.9% YoY, OPM 8.5%) 추정 - 연말 수주잔고 1,500억원 수준 예상 - 27년 매출액은 신한올 3/4호기 수주 반영되며 1,000억원 수준 추정 - 재무/수익성 관점 - 부채비율 FY24 74.6%, 2Q25 131.8% (선수금 제외 시 2Q25 부채비율 87.3%) - 사업/시장 전망 요지 - 원전 설비 시장 및 관급 수주 기반의 성장 지속 - ESS 중심의 민수 확장 및 해외 수출 가능성 탐색 - 2025년 이후 레버리지 효과로 수익성 개선 기대 ## 추가 메모 - NEP 인증 및 관급 계약 관련 Q&A 요지 - NEP 인증받게될 경우 20% 이상 우선 구매 적용 받게 됨 - 수주 및 공급망 운영 - 관급 계약 형태가 일반적이며, 경쟁 입찰로 인해 수익성 확보가 어려운 경우가 있음 - 배전반/태양광/ESS 등 각 사업 영역별 리드타임 및 인증 요건 등 정리 - CAPA 및 공장 계획 - 1공장(본사, 화성) 내 CAPEX 200억원 이내, 2/3/4공장 임차공장으로 운용 - 용인테크노밸리 2H26 착공, 27년 중 완공 및 총 CAPEX 약 200억원 내외 - 해외 수출 방향 - 미국/유럽 배전반 수출은 어려울 것으로 보이나 ESS를 통해 민수 확장을 추진 중이며, 향후 해외 수출도 검토 예정 참고: 본 요약은 교보증권 리서치센터의 2Q25 NDR Review: 여전히 재미난 사업중(발행일: 2025-08-21)의 원문 내용을 바탕으로 정리했습니다.

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• - 2Q25 실적 및 상반기 흐름
• - 2분기 매출액 142억원(+51.7% YoY), 영업이익 5.9억원(+246.8% YoY, OPM 4.1%)
• - 1H25 누적 매출액 242억원(+27.1% YoY), 영업이익 2.7억원(-8.5% YoY, OPM 2.0%)
• - 수주잔고 1,296억원(+82.3% YoY)