고무적인 이익률과 새로운 먹거리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 주요 요인 - 2Q25 매출액 1,901억원(+346% yoy), 영업이익 400억원(+437%% yoy) 기록하며 모두 컨센서스 및 추정치 크게 상회, 원인은 당초 3분기까지 안분될 BOE향 선적 물량의 선인식, BOE향 물량의 연간 추정치는 변동 없지만 향후 3분기의 실적 눈높이는 기존 추정치 대비 낮아질 전망, 영업외 특이사항으로 2분기 말 환율 하락 영향 환율관련 파생상품이익 크게 인식, 연간 당기순이익 레벨 상승으로 PER 밸류에이션 부담 하락 2. 수익성 및 경쟁력 - 장비업체임을 고려했을 때 21%의 높은 영업이익률 고무적, 그간 저가수주 및 기술력에 대한 의구심은 완벽히 해소됐다고 보며 향후 8.6세대 입찰 과정에서도 경쟁사대비 기술력에 이은 가격 협상력도 확보했다고 판단 3. 밸류에이션 및 성장 모멘트 - 동사의 밸류에이션을 구성하는 요소는 전적으로 중화권 8.6세대 OELD 라인 투자 기대감. BOE, Visionox, CSOT 등 주요 패널 업체들 투자 진행중이며 업체 별 주력 OELD 증착 방식 상이해 FMM 증착장비 판매하는 동사의 확장 가능성에 일부 영향 있을 수 있지만 FMM 방식이 그간 쌓아온 양산성 레퍼런스를 무시할 수 없을 것. 이외에도 과거 한화솔루션 향 페로브스카이트 태양광 증착장비 파일럿 라인 납품 레퍼런스로 향후 페로브카이트 증착장비 수주 가능성 존재, OELD 증착장비 뿐 아니라 다양한 산업의 열증착(Evaporator)장비로 확장 가능성 있어. 현재 주가는 2025년 연간 실적기준 PER 4.9배 수준, OLED 사업부문 단독 기대감과 여타 산업으로의 증착기 포트폴리오 확장 가능성 고려했을 때 저평가 판단. 투자의견과 목표주가 모두 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 1,901억원(+346% yoy), 영업이익 400억원(+437%% yoy) 기록하며 모두 컨센서스 및 추정치 크게 상회 - 원인은 당초 3분기까지 안분될 BOE향 선적 물량의 선인식. BOE향 물량의 연간 추정치는 변동 없지만 향후 3분기의 실적 눈높이는 기존 추정치 대비 낮아질 전망 - 영업외 특이사항으로 2분기 말 환율 하락 영향 환율관련 파생상품이익 크게 인식 - 연간 당기순이익 레벨 상승으로 PER 밸류에이션 부담 하락 - 장비업체임을 고려했을 때 21%의 높은 영업이익률 고무적, 그간 저가수주 및 기술력에 대한 의구심은 완벽히 해소됐다고 보며 향후 8.6세대 입찰 과정에서도 경쟁사대비 기술력에 이은 가격 협상력도 확보했다고 판단 - 현재 주가는 2025년 연간 실적기준 PER 4.9배 수준, OLED 사업부문 단독 기대감과 여타 산업으로의 증착기 포트폴리오 확장 가능성 고려했을 때 저평가 판단 ## 추가 메모 - 투자기간: 12개월 - 투자의견 및 목표주가: Buy, 60,000 원(유지)

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• - 2Q25 실적 및 주요 요인
• - 2Q25 매출액 1,901억원(+346% yoy), 영업이익 400억원(+437%% yoy) 기록하며 모두 컨센서스 및 추정치 크게 상회, 원인은 당초 3분기까지 안분될 BOE향 선적 물량의 선인식, BOE향 물량의 연간 추정치는 변동 없지만 향후 3분기의 실적 눈높이는 기존 추정치 대비 낮아질 전망, 영업외 특이사항으로 2분기 말 환율 하락 영향 환율관련 파생상품이익 크게 인식, 연간 당기순이익 레벨 상승으로 PER 밸류에이션 부담 하락
• - 수익성 및 경쟁력
• - 장비업체임을 고려했을 때 21%의 높은 영업이익률 고무적, 그간 저가수주 및 기술력에 대한 의구심은 완벽히 해소됐다고 보며 향후 8.6세대 입찰 과정에서도 경쟁사대비 기술력에 이은 가격 협상력도 확보했다고 판단
• - 밸류에이션 및 성장 모멘트