2Q25 Review: 사이버 위협 확대 수혜

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 기재되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 연결 매출액 139억원, 영업손실 8억원 기록. 전년동기 대비 매출액 9.1% 증가하였고, 영업이익은 적자 지속하였으나 적자폭은 감소함. 시장 컨센서스(매출액 155억원, 영업이익 6억원) 대비 영업이익은 큰 폭으로 하회함. 2. 3Q25 Preview: 매출액 175억원, 영업이익 18억원으로 전년동기 대비 매출액 17.5% 증가, 영업이익 흑자전환 예상. 3. 수익성 개선 및 매출 회복의 동력으로, 정부·공공기관 예산 집행 재개와 사이버 위협 확대에 따른 보안 수요 증가가 다각 부문에서 실적 성장의 수혜가 기대된다고 제시됨. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25A 매출총이익률은 2Q24A 46.8%에서 2Q25A 45.1%로 -1.7%p 하락하고, 판매관리비율은 2Q24A 64.5%→2Q25A 60.6%로 -3.9pp 하락하였음. - 3Q25 Preview: 당사 추정 올해 3 분기 예상실적(연결 기준)은 매출액 175 억원, 영업이익 18 억, 정부 및 공공기관의 원으로 전년동기 대비 매출액은 17.5% 증가하고, 영업이익은 흑자전환이 가능할 것으로 예상함. - 수익성 개선 및 매출 회복의 동력으로, 정부·공공기관 예산 집행 재개와 사이버 위협 확대에 따른 보안 수요 증가가 다각 부문에서 실적 성장의 수혜가 기대된다고 제시됨. - 도표 4에 따르면 분기별 매출액은 1Q23A 9.0, 2Q23A 11.7, 3Q23A 8.8, 4Q23A 22.4, 1Q24A 11.3, 2Q24A 12.7, 3Q24A 14.9, 4Q24A 23.5, 1Q25A 10.9, 2Q25A 13.9, 3Q25F 17.5, 4Q25F 27.2이며, 2Q25A 매출액은 13.9십억원이고 4Q25F는 27.2십억원으로 전망된다. - 청크 4의 연간 추정(연결 기준) 매출액/영업이익률/매출총이익률/영업이익률은 아래와 같이 제시됨: - 연간 매출액(연결 기준): 2015A 12.5, 2016A 16.7, 2017A 21.2, 2018A 24.6, 2019A 30.4, 2020A 37.2, 2021A 43.3, 2022A 46.8, 2023A 51.8, 2024A 62.5, 2025F 69.5, 2026F 76.6 - 증가율(%, yoy): 11.0, 34.2, 27.2, 15.9, 23.7, 22.0, 16.7, 8.0, 10.7, 20.5, 11.3, 10.2 - 매출총이익률: 62.5, 59.8, 61.5, 58.0, 59.6, 53.9, 56.7, 64.3, 55.1, 52.3, 54.8, 56.3 - 영업이익률: 6.1, 11.5, 15.6, 16.3, 7.0, -9.5, -2.3, 9.2, -3.2, 3.1, 8.6, 13.3 - 청크 5의 동종업체 비교에 따르면 FY23A PER은 라온시큐어 33.2배, 평균 98.7배; FY23A PBR은 라온시큐어 15.0배, 평균 7.1배로 제시되어 있음. FY23A 매출액은 라온시큐어 51.8(십억원), 평균 2,620.8(십억원) 등이며, FY23A 영업이익은 라온시큐어 -1.7(십억원) 등 제시. FY24A 영업이익은 2.0(십억원)이며, FY25F 6.0(십억원), FY26F 10.2(십억원)으로 제시되어 있음. - 청크 6 주요 수치(최근 연간 추정치 등): - 매출액: 51.8, 62.5, 69.5, 76.6, 84.4 - 당기순이익: 6.0, 4.1, 6.3, 9.7, 11.2 - EPS(원): 372, 359, 558, 853, 987 - 현금성자산: 13.8, 21.4, 28.5, 36.7, 46.0 - EBITDA: 1.5, 5.4, 9.0, 12.2, 15.1 ## 추가 메모 - 도표 4 및 도표 10 관련 세부 수치 포함. 2Q25A 매출액은 13.9십억원이고 4Q25F는 27.2십억원으로 전망됨. - 도표 10: FY23A PER은 라온시큐어 33.2배, 평균 98.7배; FY23A PBR은 라온시큐어 15.0배, 평균 7.1배. FY23A 매출액은 라온시큐어 51.8(십억원), FY23A 영업이익은 라온시큐어 -1.7(십억원) 등. FY24A 영업이익은 2.0(십억원)이며, FY25F 6.0(십억원), FY26F 10.2(십억원)으로 제시되어 있음.

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• - 2Q25 연결 매출액 139억원, 영업손실 8억원 기록. 전년동기 대비 매출액 9.1% 증가하였고, 영업이익은 적자 지속하였으나 적자폭은 감소함. 시장 컨센서스(매출액 155억원, 영업이익 6억원) 대비 영업이익은 큰 폭으로 하회함.
• - 정부 및 기업의 투자 지연으로 보안솔루션 매출은 전년동기 대비 11.3% 감소했으나, 화이트햇 컨설팅 46.4%, IDaaS 인증 38.9%, 블록체인 서비스 30.5% 증가로 전년동기 대비 성장세로 전환됨.
• - 2Q25 영업이익률은 -5.8%로 적자 축소, 매출원가율 46.8%→45.1%(-1.7pp), 판매관리비율 64.5%→60.6%(-3.9pp)로 수익성 개선.
• - 3Q25 Preview: 매출액 175억원, 영업이익 18억원으로 전년동기 대비 매출액 17.5% 증가, 영업이익 흑자전환 예상.
• - 현재 주가 및 밸류에이션: 08/18 종가 10,500원, 시가총액 118억원, PER 18.8배(2025년 예상실적 기준), 국내 동종업체 평균 PER 122.1배 대비 할인되어 거래 중.