[3Q25 Review] 관세 15% 타결과 신차 사이클 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 305,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 매출액은 분기 단위 최대 매출인 46.7조원(+7.3%), 글로벌 도매 판매 물량의 전년 대비 유의미한 증가(103.8만대 +2.6% 이하 YoY)와 긍정적인 환율(+2.0%), 그리고 HEV/제네시스 등 고부가가치 중심 판매 확대 통한 Mix 효과(+2.9%)로 달성. 2) 자동차부문의 OPM은 4.7%(-3.8%p) 기록했으나, 영업이익은 미국 관세 영향 본격화(-1.82조원)와 미국 전기차 보조금 종료 직전 BEV 판매 촉진 등에 따른 인센티브 증가 등이 손익에 부정적으로 작용하며 자동차부문 OPM은 4.7%(-3.8%p)로, 3Q 전체 영업이익은 2.5조원(-29.2%), OPM 5.4%(-2.9%p) 기록하며 당사 추정치를 크게 상회. 제품 Mix 및 인센티브 합산 효과는 -4,400억원 수준 발생했으며, 3Q 기말 환율 상승에 따른 외화 부채에 대한 부정적 환산 손익 인식으로 품질보증비는 1.26조 원(+122%)을 기록하며 수익성에 부정적 영향 요인으로 작용. 3) 12M Forward EPS 추정치 변동(+19%), 이에 따라 목표주가를 305,000원으로 상향. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 46.7조원(+7.3%) / 3Q25P 매출액 46,721 (단위: 십억 원) - 자동차부문 OPM: 4.7%(-3.8%p) - 3Q 영업이익: 2.5조원(-29.2%), OPM: 5.4%(-2.9%p) - 관세 영향: 본격화(-1.82조원) - Mix 효과 및 인센티브: +2.9% 및 인센티브 증가로 손익에 영향 - 3Q 기말 환율 상승에 따른 외화 부채에 대한 부정적 환산 손익 인식으로 품질보증비: 1.26조원(+122%) - 품목별 영향: 제품 Mix 및 인센티브 합산 효과는 -4,400억원 수준 발생 - 추가 지표: 12M Forward EPS 추정치 변동(+19%) - 종합: 관세 15% 타결로 손익 개선의 기초가 강화되었고, 26년 상반기 신차 사이클 확대로 점유율 확대 및 신차 믹스 개선이 기대된다는 점이 제시됨. ## 추가 메모 - 관세 15% 타결에 따른 손익 개선과 이를 통해 비축한 이익 체력이 강화되며 ’26년 2Q 기점으로 실적 턴어라운드 전망.

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