정상화의 증명이 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 152,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 2Q25 순이익: 4,599억원(-15% YoY), 기대치 상회 - 2Q25 보험손익: 2,677억원(-50% YoY) - 2Q25 투자손익: 3,446억원(+102% YoY) - 보험손익은 당사 추정치 대비 1,200억원 부진이나 투자손익이 1,300억원 상회하여 이를 상쇄 2. 보험손익 구성 및 이슈 - 장기 예실차도, PAA(일반, 자동차)손익 우려보다 부진 - 보험금 예실차는 발생보험금보다 발생사고요소조정이 평기보다 1,000억원 이상 증가 - 자동차는 예상보다 선방했으나 일반보험에서 금호타이어 공장 화재, 경북 산불 등의 영향으로 적자 지속 3. 신계약 및 수익성 변화와 하반기 전망 - 신계약 매출은 전분기 대비 감소했으나 무저해지 요율 인상, 금리 상승 등으로 마진이 3개월 개선되며 신계약 CSM이 12% QoQ 증가 - 해지 증가에 따른 기중 조정이 -2,160억원 발생하여 CSM 잔액은 3% QoQ 증가 - 2H에는 연이은 손실을 벗어나 경상 이익을 증명해야 할 필요가 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 순이익: 4,599억원(-15% YoY), 기대치 상회 - 2Q25 별도 보험손익: 2,677억원(-50% YoY) - 2Q25 투자손익: 3,446억원(+102% YoY) - 2Q25 영업이익(표에 의한 요약): 612.3억원 - 2Q25 당기순이익: 459.9억원 - 신계약 매출: 전분기 대비 감소 - 신계약 CSM: QoQ +12% - CSM 잔액: QoQ +3% - 일회성 이익: 보험금융손익 관련 환 효과 및 계약자배당 관련 회계처리 수정 등으로 약 600억원대 발생 - 해지 증가에 따른 기중 조정: -2,160억원 - 하반기 전망: 정상화의 증명이 필요하며, 경상 이익 체력의 증명이 기대됨 ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025년 8월 18일에 공표되었고, 한화투자증권 리서치센터의 분석에 기반합니다. - 목표주가는 152,000원으로 유지되었습니다. 현재가 및 주가 흐름 등은 본 리포트의 시점 이후 변동될 수 있습니다.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 2Q25 순이익: 4,599억원(-15% YoY), 기대치 상회
• - 2Q25 보험손익: 2,677억원(-50% YoY)
• - 2Q25 투자손익: 3,446억원(+102% YoY)
• - 보험손익은 당사 추정치 대비 1,200억원 부진이나 투자손익이 1,300억원 상회하여 이를 상쇄