관세는 옅고 수요는 짙다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 17,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 매출액 1,167억원 (+16.4% YoY), 영업이익 146억원 (+136.1% YoY, OPM 12.5%)로 매출액은 부합, 영업이익은 추정치를 40% 이상 상회했다. 2. 관세우려에 따른 전방 고객사들의 가수요와 더불어 실질 경상 수요가 상당히 강하고 환율 효과까지 겹쳐 매출뿐만 아니라 영업이익도 큰 폭의 성장을 기록했다. 2분기 중 일부 판가 인하와 관세 지급이 있었지만 수요 확대 효과가 이를 모두 뛰어 넘었다. 3. 관세 영향보다는 높은 수요에 주목할 필요. 2025년 4분기 관세는 환입될 전망이며, 3분기에도 관련 지급이 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 1,167억원 (+16.4% YoY), 영업이익 146억원 (+136.1% YoY, OPM 12.5%). - 25F 연간 실적 전망: 매출 4,446억원 (+13.9% YoY), 영업이익 425억원 (+73% YoY). - 25F 주요 수치: 매출 4,446억원, 영업이익 425억원, 매출총이익률 21.8%, 영업이익률 9.6%. - 25F 더 자세한 전망: 25F 매출 4,446억원 (+13.9% YoY), 영업이익 425억원 (+73% YoY), 지배주주순이익 26.2억원 등 제시. - 목표가 및 상승 여력: 목표주가 17,500원, 상승여력 38.9%. - 주요 고객사 비중: Caterpillar 60%, Hitachi 14%, Doosan 15%, Etc. 11%. ## 추가 메모 - 표/그림상 주요 수치와 비중은 DS투자증권 리서치센터의 자료를 기반으로 제시되며, 2025.08.18 기준 업데이트 반영. - 4분기 관세 환입 전망 및 3분기 관세 지급 예상 등은 본 보고서의 전망치에 포함되어 있음.

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• - 2Q25 매출액 1,167억원 (+16.4% YoY), 영업이익 146억원 (+136.1% YoY, OPM 12.5%)로 매출액은 부합, 영업이익은 추정치를 40% 이상 상회했다.
• - 관세우려에 따른 전방 고객사들의 가수요와 더불어 실질 경상 수요가 상당히 강하고 환율 효과까지 겹쳐 매출뿐만 아니라 영업이익도 큰 폭의 성장을 기록했다. 2분기 중 일부 판가 인하와 관세 지급이 있었지만 수요 확대 효과가 이를 모두 뛰어 넘었다.
• - 관세 영향보다는 높은 수요에 주목할 필요. 2025년 4분기 관세는 환입될 전망이며, 3분기에도 관련 지급이 예상된다.