5년만에 전하는 출사표

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 20000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 매출액 391억원(QoQ-6%), 영업이익 62억원(QoQ-31%)으로 당사추정에 대체로 부합(396/78)했다. 모바일 캐시카우인 모나크의 하락과 PC 일부하락 이어지고 있어 3Q도 소폭하락 예상된다. 2. 비용은 여전히 잘 통제되고 있다. 2Q 마케팅비용 8억원, 인건비 173억원으로 전분기와 유사하게 집행되었다. 당기순이익은 전분기 엔씨소프트와의 법적분쟁에서 지출된 약 160억원이 제거되면서 흑전한 67억원 시현했다. 이자지급자산이 많아 앞으로도 영업이익을 뛰어넘는 당기순이익을 기록할 것이 기대된다. 3. 4Q 출시 예정의 R2 Origin과 드래곤소드 등 뮤IP 기반의 신작 및 오픈월드 신작 출시로 성장 모멘텀 존재. 26년에는 뮤IP신작, 테르비스 포함한 4종의 게임 출시를 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액 198억원, 영업이익 44억원, 당기순이익 39억원; 2026F 매출액 251억원, 영업이익 66억원, 당기순이익 70억원. - 2025년 PBR 0.8배, PER 10배다. - 주가 흐름 측면에서 5년 만의 자체개발 신작 출시 등으로 관심이 기대된다. - R2M 출시 초기 매출은 3.6억원으로 제시되었다(그 외 R2 Origin 관련 기대감 포함). - 2025년 8월 기준 목표주가 및 투자의견은 유지되며, 2025년 6월 30일 기준 투자의견 및 적용기준에서 매수/목표주가가 유지되었다. ## 추가 메모 - 2025년 8월 14일 현재주가 14,420원 - 5년만의 자체개발 신작 출사표로 밸류에이션 매력 지속 - R2 Origin Initial 매출, Dragon Sword 등 4종 뮤IP 신작 출시 기대 - 25년 PBR 0.8배, PER 10배다

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• - 2Q25 실적은 매출액 391억원(QoQ-6%), 영업이익 62억원(QoQ-31%)으로 당사추정에 대체로 부합(396/78)했다. 모바일 캐시카우인 모나크의 하락과 PC 일부하락 이어지고 있어 3Q도 소폭하락 예상된다.
• - 비용은 여전히 잘 통제되고 있다. 2Q 마케팅비용 8억원, 인건비 173억원으로 전분기와 유사하게 집행되었다. 당기순이익은 전분기 엔씨소프트와의 법적분쟁에서 지출된 약 160억원이 제거되면서 흑전한 67억원 시현했다. 이자지급자산이 많아 앞으로도 영업이익을 뛰어넘는 당기순이익을 기록할 것이 기대된다.
• - 4Q 출시 예정의 R2 Origin과 드래곤소드 등 뮤IP 기반의 신작 및 오픈월드 신작 출시로 성장 모멘텀 존재. 26년에는 뮤IP신작, 테르비스 포함한 4종의 게임 출시를 예상한다.