어려운 업황에도 양호한 핵심 지표 긍정적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 162,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 순이익 4,599 억원(-14.9% YoY) 기록으로 컨센서스를 상회 2) 투자손익 3,446 억원(+101.5% YoY)으로 개선 - 원인: 1) 환율 하락 영향 300 억, 2) 계약자 배당 관련 회계 조정 영향 300~400 억원 등 보험금융손익 부담 완화, 3) 해외 부동산 관련 충당금 환입 150 억원 3) 자본건전성 및 향후 계획 - K-ICS 비율 213.3%(+8.6%p QoQ)로 개선되었으며 기본자본비율은 79.7%로 추정 - 9월 신종자본증권 발행의 경우 1 천억원 당 기본자본 K-ICS 비율 기준 약 1%p 개선이 예상 - 연말 220% 상회하는 수준에서 K-ICS 관리 목표하고 있으며 해외 보험사 인수 등의 경우 Target인 220%를 초과하는 자본을 활용하여 추진할 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 보험손익은 다소 부진했으며, 장기보험손익은 2,570 억원(-34.6% YoY)으로 보험금 예실차 악화 영향 - 보험금 예실차 손실은 약 620억원으로 경북 산불 영향 40억원을 제외하면 약 580억원 수준의 손실이 구조적으로 발생한 것으로 추정 - 일반보험의 경우 경북 산불 100억원, 금호타이어 화재 460억원 등 고액사고 영향으로 -213억원(적자전환 YoY)을 기록했고 자동차보험도 요율 인하 누적 영향으로 319억원(-53.1% YoY) 감소 - 신계약은 보장성 인보험 기준 월평균 142억원(-6% QoQ)으로 감소하였으나 무저해지 요율 인상 등 영향으로 배수가 18.3배 수준으로 큰 폭 개선되었으며 8월 예정이율 인하에 따라 하반기 중 약 1배 정도 추가적인 신계약 마진 개선이 예상 - 9월 신종자본증권 발행의 경우 1천억원 당 기본자본 K-ICS 비율 기준 약 1%p 개선이 예상 - 연말 220% 상회하는 수준에서 K-ICS 관리 목표하며 해외 보험사 인수 등의 경우 Target인 220%를 초과하는 자본을 활용하여 추진할 것으로 예상 ## 추가 메모 - 2Q25 순이익 4,599 억원(-14.9% YoY)으로 컨센서스를 상회하는 실적 - 2Q25 투자손익은 3,446 억원(+101.5% YoY)로 개선 - K-ICS 비율은 금리리스크 축소 등으로 213.3%(+8.6%p QoQ)로 개선되었으며 기본자본비율은 79.7%로 추정 - 9월 신종자본증권 발행으로 K-ICS 비율 약 1%p 개선 기대 - 연말 K-ICS 관리 목표는 220% 상회하는 수준이며 해외 인수 시 자본 활용 시 220% 초과 목표 가능

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• - 원인: 1) 환율 하락 영향 300 억, 2) 계약자 배당 관련 회계 조정 영향 300~400 억원 등 보험금융손익 부담 완화, 3) 해외 부동산 관련 충당금 환입 150 억원
• - K-ICS 비율 213.3%(+8.6%p QoQ)로 개선되었으며 기본자본비율은 79.7%로 추정
• - 9월 신종자본증권 발행의 경우 1 천억원 당 기본자본 K-ICS 비율 기준 약 1%p 개선이 예상
• - 연말 220% 상회하는 수준에서 K-ICS 관리 목표하고 있으며 해외 보험사 인수 등의 경우 Target인 220%를 초과하는 자본을 활용하여 추진할 것으로 예상