한 배에 탄 토끼와 거북이

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 손익 현황 - 2Q25 매출액 179억, YoY +46.2%, QoQ -6.9%이며 당사 추정치 -7.3% 하회 - 영업이익 -211억으로 YoY/ QoQ 모두 감소했고, 영업이익률은 -118.1%; 당사 추정치 대비 적자폭은 81억 확대 2. 제품군 매출 구성 및 현황 - Lunit INSIGHT 매출액 2Q25 47억, YoY -15.4%, QoQ -29.5%, 매출 비중 26.0% - Lunit SCOPE 매출액 2Q25 5억, YoY +41.8%, QoQ -45.3%, 매출 비중 2.7% - Volpara Health 2Q25 매출액 127억, YoY +97.5%, QoQ +8.7%; 2Q25 영업이익 9억, EBITDA 14억으로 흑자 전환 - INSIGHT 도입기관은 전 세계에 10,000개소가 넘으며 침투가 지속 - 루닛 별도 인력 1Q25 361명 → 2Q25 358명 감소 - Volpara Health의 영업 인력은 1Q25 189명 → 2Q25 202명 증가, 인건비 YoY +41.4% 3. 수익성 및 제도 이슈 - 당기순이익률은 -220.0% 114.2% -69.5% -366.5% 10.6% -197.0% -196.5% -151.8% -146.7% -152.1% -134.2%로 기간에 따라 크게 변동 - Volpara Health 연결재무제표 반영 시작(`24-5) 및 Lunit INSIGHT MMG 신의료기술 평가 유예 지정(`24-5)이 표에 반영되어 있음 - Lunit INSIGHT CXR 혁신의료기기로 분류되었으며, 통합심사 고시(`24-3)이 적용될 예정임 - Lunit INSIGHT 분기 지역별 매출액 추이 및 Lunit SCOPE 지역별 매출액 비중이 제시되어 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연결 IFRS): 2021A 6.6, 2022A 13.9, 2023A 25.1, 2024A 54.2, 2025F 81.3 - 영업이익: 2021A -45.7, 2022A -50.7, 2023A -42.2, 2024A -67.7, 2025F -78.6 - 당기순이익: 2021A -73.7, 2022A -39.1, 2023A -36.8, 2024A -82.4, 2025F -109.2 - 재무상태 - 현금 및 현금성자산: 2021A 15.7, 2022A 14.5, 2023A 31.7, 2024A 52.4, 2025F 143.5 - 자산총계: 2021A 93.8, 2022A 97.2, 2023A 267.9, 2024A 435.0, 2025F 529.3 - 부채총계: 2021A 91.8, 2022A 28.2, 2023A 32.8, 2024A 270.2, 2025F 272.7 ## 추가 메모 - 당사는 8월 14일 현재 ‘루닛(328130)’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자등급 비율(2024/07/01~2025/06/30): 매수 96.48%, 중립 3.52%, 매도 0.00%. - 현금 및 현금성자산의 순증가: 7.0, -1.2, 17.2, 20.7, 91.1. - 기말현금 및 현금성자산: 15.7, 14.5, 31.7, 52.4, 143.5. - EBITDA: -43.6, -47.6, -38.4, -60.0, -69.8.

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• - 2Q25 실적에서 루닛의 매출액은 179억으로 YoY +46.2%, QoQ -6.9%이며, 당사 추정치 -7.3% 하회. 영업이익은 -211억으로 YoY/ QoQ 모두 감소했고, 영업이익률은 -118.1%; 당사 추정치 대비 적자폭은 81억 확대.
• - Lunit INSIGHT 매출액은 2Q25 47억으로 YoY -15.4%, QoQ -29.5%이며 매출 비중은 26.0%. Lunit SCOPE 매출액은 2Q25 5억으로 YoY +41.8%, QoQ -45.3%이며 매출 비중은 2.7%.
• - Volpara Health은 2Q25 매출액 127억으로 YoY +97.5%, QoQ +8.7%를 기록했고 2Q25 영업이익은 9억, EBITDA는 14억으로 흑자 전환. INSIGHT 도입기관은 전 세계에 10,000개소가 넘으며 침투가 지속되었다. 루닛 별도 인력은 1Q25 361명 → 2Q25 358명으로 감소했고 Volpara Health의 영업 인력은 1Q25 189명에서 2Q25 202명으로 증가하여 인건비가 YoY +41.4% 증가했다.
• - 당기순이익률은 -220.0% 114.2% -69.5% -366.5% 10.6% -197.0% -196.5% -151.8% -146.7% -152.1% -134.2%로 기간에 따라 크게 변동하고 있음.
• - Volpara Health 연결재무제표 반영 시작(`24-5) 및 Lunit INSIGHT MMG 신의료기술 평가 유예 지정(`24-5)이 표에 반영되어 있음.