예상된 당기 부진, 개선된 미래 지표

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 38,000원 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요지 - 2Q25 별도 순이익은 2,478억원(-30% YoY)으로 당사 추정치에 부합하지만 시장 컨센서스를 8% 하회. - 2Q25 보험손익은 2,127억원(-43% YoY)으로 감소. 2) 손익 구성의 주요 변동 - 예실차는 주로 비실손에서의 손해율 상승으로 악화되었는데, 전분기 대비로는 보험금 예실차 적자 규모가 40% 수준으로 축소됨. - PAA손익은 자동차 보험료의 감소, 일반 고액사고에 따른 손해액 증가 및 복원보험료 발생이 고르게 영향을 미침. - 2Q25 투자손익은 1,295억원(+35% YoY)으로 증가. 본질 투자성과인 이자+배당수익이 전년 동기보다 400억원 증가한 동시에, 환율 하락에 따른 보험금융손익 영향이 +107억원 반영된 결과. 3) 신계약 및 CSM 흐름 - 신계약은 매출이 11% QoQ 감소했음에도 불구하고, 무저해지 요율 인상으로 마진배수가 3개월 QoQ 개선되면서 신계약 CSM이 10% QoQ 증가함. - 기중 조정도 -1,000억원 미만에 그치면서 CSM 잔액은 3% QoQ 증가함. 주요 실적 및 전망 - 2Q25 별도 순이익: 2,478억원(-30% YoY), 컨센서스 하회: 8% - 2Q25 보험손익: 2,127억원(-43% YoY) 감소; 예실차는 비실손에서 손해율 상승으로 악화되었으나, 전분기 대비 적자 규모가 40% 축소 - 2Q25 PAA손익의 감소가 YoY 감소의 주 원인 - 2Q25 투자손익: 1,295억원(+35% YoY) 증가; 이자+배당수익 증가로 400억원, 환율 하락에 따른 보험금융손익 영향이 +107억원 반영 - 신계약: 매출 11% QoQ 감소에도 불구하고 무저해지 요율 인상으로 마진배수 개선; 신계약 CSM 10% QoQ 증가; CSM 잔액 3% QoQ 증가 - 미래 손익 지표는 질적인 개선을 지속하고 있습니다. 추가 메모 - 발행일: 2025-08-14 - 현재 주가(참고): 26,150원(리포트 본문에 기재) - 기타: 컨센서스 하회 및 미래 지표의 질적 개선 등은 요약된 주요 포인트에 반영되어 있습니다.

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