2Q25 Review: 업종 대표주로서 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 144000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 순이익(연결) 7,589억원, YoY 1.7%↑, QoQ 19.5%↑ 및 보험서비스손익 5,535억원, YoY 24.8%, QoQ 99.2% 증가. 이익이 증가한 이유는 CSM 성장에 따른 보험서비스손익이 개선되었기 때문. 2. 2분기 CSM 상각이익은 3,830억원으로 전년동기 및 전분기대비 각각 7.3%, 6.1% 증가하는 안정적인 흐름을 보임. 3. 2025년 6월말 지급여력비율(K-ICS)은 187%로 전기말대비 10%p 상승이 예상되고, 신계약 CSM은 7,686원으로 전년동기대비 16.8% 증가. 건강 비중도 85%로 전분기대비 16.8%p 증가함. 2025년 상반기 신계약 CSM은 고수익 건강 상품 판매 증가로 인한 것. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 당기순이익(지배회사지분 연결기준): 7,589억원, YoY 1.7%↑, QoQ 19.5%↑ - 보험서비스손익: 5,535억원, YoY 24.8%, QoQ 99.2% 증가 - CSM손익: 해당 분기 구성 내 457.8억원(도표상), 2Q25 CSM 상각이익 3,830억원, YoY 7.3%, QoQ 6.1% 증가 - 투자손익: 4,562원으로 전년동기 및 전분기대비 각각 17.1%, 19.2% 감소 - 2025년 6월말 CSM: 13.7조원으로 전년말대비 0.8조원 증가 - 2025년 상반기 신계약 CSM: 7,686원으로 전년동기대비 16.8% 증가, 건강 비중 85%로 전분기대비 16.8%p 증가 - 2025년 상반기 지급여력비율(K-ICS): 187%로 전기말대비 상승 예상 - Forecast(연간 추정) 요약 12결산(십억원): 2023.12 당기순이익 2,033.7, 2024.12 2,260.3, 2025E 2,313.6, 2026E 2,400.4, 2027E 2,475.3 - 주요 지표: PER 6.1, 7.5, 9.9, 9.5, 9.2; PBR 0.3, 0.5, 0.7, 0.6, 0.6; ROA 0.6, 0.1, 0.3, 0.4, 0.5; ROE 4.6, 5.9, 6.9, 6.7, 6.5 - 배당: DPS(원, 보통주) 3,700, 4,500, 5,000, 5,300, 6,200; 배당수익률(%, 보통주) 5.4, 4.7, 3.9, 4.2, 4.9 - 요약: 본 보고서는 삼성생명의 이익 개선이 CSM 성장과 예실차 관리에 기인한다는 점, 질적 개선을 통해 신계약 CSM의 비중이 높아지고 지급여력비율이 개선될 가능성을 제시하고 있습니다. ## 추가 메모 - 본 리포트의 핵심은 2Q25 실적 개선의 주축이 CSM 성장에 의한 보험서비스손익의 증가와 예실차 관리의 개선이라는 점입니다. - 주가와 관련한 투자 의견은 Buy이며, 목표주가 144000원으로 상향 제시되어 있습니다.

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• - 2Q25 순이익(연결) 7,589억원, YoY 1.7%↑, QoQ 19.5%↑ 및 보험서비스손익 5,535억원, YoY 24.8%, QoQ 99.2% 증가. 이익이 증가한 이유는 CSM 성장에 따른 보험서비스손익이 개선되었기 때문.
• - 2분기 CSM 상각이익은 3,830억원으로 전년동기 및 전분기대비 각각 7.3%, 6.1% 증가하는 안정적인 흐름을 보임.
• - 2025년 6월말 지급여력비율(K-ICS)은 187%로 전기말대비 10%p 상승이 예상되고, 신계약 CSM은 7,686원으로 전년동기대비 16.8% 증가. 건강 비중도 85%로 전분기대비 16.8%p 증가함. 2025년 상반기 신계약 CSM은 고수익 건강 상품 판매 증가로 인한 것.