붉은사막 타임라인 신뢰성에 대한 우려로 변..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy 하향 - 목표주가: 39,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 하회 - 매출 796억원(YoY -2.7%, QoQ -4.9%), 영업이익 -118억원(적자지속) - 시장 컨센서스: 매출 810억원, 영업이익 -96억원 하회 2. 매출 구성 및 비용 동향 - 이브 IP 매출 YoY +12.0% 증가, 검은사막 IP 매출 -8.5% 감소 -> 총 매출은 791억원 기록 - 인건비 472억원(YoY -3.8%, QoQ +1.5%), 광고선전비 105억원(YoY +43.9%, QoQ +43.9%)은 붉은 사막 마케팅 집행 영향 3. 타임라인 이슈 및 향후 일정 - 붉은사막 타임라인 신뢰성에 대한 우려로 변동성 구간 돌입 - 출시 일정 재차 연기, 1Q26 출시 가정 - 컨퍼런스콜에서 출시일 확정 시 주가 반등 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치 - 매출: 796억원; YoY -2.7%, QoQ -4.9% - 영업이익: -118억원 - 컨센서스 대비 하회: 매출 810억원, 영익 -96억원 - IP 매출 구성 - 이브 IP 매출 YoY +12.0%, 검은사막 IP 매출 -8.5% 감소, 총매출 791억원 - 비용 구성 - 인건비: 472억원(YoY -3.8%, QoQ +1.5%) - 광고선전비: 105억원(YoY +43.9%, QoQ +43.9%) - 2023-2027 전망(십억원, 십억원 단위) - 2023A 매출 333, 영업이익 -16, 순이익 15, EPS 237 - 2024A 매출 342, 영업이익 -12, 순이익 60, EPS 939 - 2025F 매출 333, 영업이익 -32, 순이익 -31, EPS -475 - 2026F 매출 602, 영업이익 143, 순이익 121, EPS 1,877 - 2027F 매출 468, 영업이익 91, 순이익 80, EPS 1,241 - 26F 주요 배수 등(요약) - PER 26F 약 15.8배, EV/EBITDA 26F 약 9.4배 - ROE 26F 약 14.4%, ROA 26F 약 10.8% - 추가 참고 - 26F 지배주주순이익 120.6(십억원) 등 일부 수치가 제시되어 있음 - 도표상 26F 기준 적정주가와 목표주가가 제시되며, 목표주가 39,000원으로 제시 ## 추가 메모 - 본 리서치는 교보증권 리서치센터의 자료로, 2Q25 실적은 컨센서스 하회와 함께 붉은사막 타임라인에 대한 불확실성으로 인한 변동성 구간을 언급하고 있습니다. - 투자의견은 Trading Buy 하향으로 제시되었으며, 목표주가는 39,000원으로 제시되었습니다. - 출시 일정 확정 및 실적 발표 컨퍼런스콜의 구체적 내용에 따라 주가 반등 여부가 좌우될 수 있다고 명시되어 있습니다.

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• - 2Q25 실적 하회
• - 매출 796억원(YoY -2.7%, QoQ -4.9%), 영업이익 -118억원(적자지속)
• - 시장 컨센서스: 매출 810억원, 영업이익 -96억원 하회