3Q25 Review: 은혜 갚을 기말환율

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 320,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적과 이익 가시성 - 3Q25 영업이익 2.5조 (OPM 5.4%, -2.9% pts qoq) - 관세 영향이 없었다면 4.4조의 영업이익 - 1Q21 이래로 판관비 내의 급여부문이 전년동기대비 감소하는 최초의 분기 - 주요 권역의 SUV 판매 비중의 지속적인 성장세 (미국/유럽/한국 각 +5.2/+7.8/+2.8% pts qoq) 2. 관세 이슈와 가격책정/수익성 전망 - 대미 수출 관세 15% 확정되었고 발효 시점은 11월 예상함. 11월중 발효시 당월 소급적용 - 관세율 인하 확정으로 인한 이익 가시성 확보 - 목표주가 상향은 자동차부문 Target P/E multiple 6x 적용에 근거 (기존 5.5x). 상향 및 Top pick 유지 3. 환율 효과와 외화 매출의 환산 영향 - 3분기 말 환율의 급등은 (1,404원 vs. 평균환율 1,387원) 해외 판보충 원화환산액의 급증으로 이어짐 - 3Q25 판매보증비 1.3조 vs 3Q24 0.6조 - 10월말 현재 환율은 1,433원으로 주요주주 현대모비스 외 11인 - 3Q25 기말환율의 급등은 (1,404원 vs. 평균환율 1,387원) 해외 판보충 원화환산액의 급증으로 이어짐 - 다시 말해 원화환산 외화매출의 상승폭이 판보충 상승을 상쇄하고 오히려 환차익 기여를 할 수 있다고 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 영업이익: 2.5조, OPM 5.4%, QoQ -2.9% 포인트 - 관세 영향 없이도 3Q25 실적은 4.4조에 이를 수 있는 이익 가시성 확보 - 3Q25 판매보증비: 1.3조 (3Q24 0.6조) - SUV 판매 비중 증가: 미국 +5.2% 포인트, 유럽 +7.8% 포인트, 한국 +2.8% 포인트 (QoQ) - 대미 수출 관세 15% 확정, 발효 시점 11월 예상, 11월중 발효 시 당월 소급적용 - 4Q25F 현재 환율 유지 시 높은 기저로 인한 판보충 설정액 상대적 감소 가능 - 2025F 예상 주요 수치(요약): 매출액 187,660십억원, 영업이익 12,881십억원, 지배순이익 10,916십억원, EPS 49,513원, PER 5.4, PBR 0.6 - 목표주가 상향 근거: 자동차부문 Target P/E 6x 적용(기존 5.5x) ## 추가 메모 - 15% 대미 수출 관세 확정 및 11월 발효 예상, 발효 시 당월 소급적용 - 3Q25 말 기말환율 급등으로 외화매출 환산 효과 증가 및 판보충 비용 증가 요인 병존 - 목표주가 상향 및 Top pick 유지, 1년간의 투자등급은 Buy로 제시 - 환율 유지 시 4Q 실적 기저와 판보충 설정액의 상대적 변동 주의 필요

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• - 3Q25 실적과 이익 가시성
• - 3Q25 영업이익 2.5조 (OPM 5.4%, -2.9% pts qoq)
• - 관세 영향이 없었다면 4.4조의 영업이익
• - 1Q21 이래로 판관비 내의 급여부문이 전년동기대비 감소하는 최초의 분기
• - 주요 권역의 SUV 판매 비중의 지속적인 성장세 (미국/유럽/한국 각 +5.2/+7.8/+2.8% pts qoq)