4Q25 반도체부문 영업이익 YoY +238%

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 128000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 반도체부문 개선 - 3Q25 전사 매출액 86.1조원(YoY +8.8%, QoQ +8.9%), 영업이익 12.2조원(OPM 14.2%, YoY +32.8%, QoQ +159.6%) - 반도체 부문 매출액 33.8조원(YoY +14.8%, QoQ +18.4%), 영업이익 7.0조원(OPM 20.7%, YoY +84.2%, QoQ +1720.3%) - 메모리 반도체 매출액 27.4조원(YoY +22.1%, QoQ +25.3%), 영업이익 7.5조원(OPM 27.5%, YoY +42.3%, QoQ +131.0%) - 파운드리 매출액 6.4조원(YoY -8.6%, QoQ -4.5%), 영업적자 -0.5조원(YoY 적지, QoQ 적지) - 비반도체 부문 매출액 60.1조원(YoY +7.0%, QoQ +12.3%), 영업이익 5.1조원(OPM 8.4%, YoY -2.8%, QoQ +16.7%) 2. 4Q25 및 2026년 전망과 밸류에이션 - 4Q25 매출액 90.6조원 YoY +19.6%, QoQ +5.3% - 4Q25 영업이익 13.9조원 OPM 15.3% YoY +113.4%, QoQ +13.6% - Conventional DRAM ASP는 전분기대비 16% 상승(전분기대비 상승) - 2026년 실적 추정치를 상향조정, 목표주가 128000원(2026년 예상 BPS, Target PBR 1.87배 적용)으로 상향 - Upside potential: 23% 3. 주주환원 정책 및 메모리 수급 흐름 - 2분기 자사주 매입 현황: 지난 9월말 전량 취득 완료. 연간 배당 외에도 자사주 매입 성공적으로 완료. 가급적 빠른 시일내에 일부 자사주 소각 예정 - HBM 수요 확대 및 메모리 가격 상승 흐름에 따른 수익성 개선 기대 - AI 연관 제품 확산 및 서버 수요 강세에 따른 메모리/HBM 중심의 수익성 개선 추세 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 전사 매출액 86.1조원(YoY +8.8%, QoQ +8.9%), 영업이익 12.2조원(OPM 14.2%, YoY +32.8%, QoQ +159.6%) - 반도체 부문 매출액 33.8조원(YoY +14.8%, QoQ +18.4%), 영업이익 7.0조원(OPM 20.7%, YoY +84.2%, QoQ +1720.3%) - 메모리 매출액 27.4조원(YoY +22.1%, QoQ +25.3%), 영업이익 7.5조원(OPM 27.5%, YoY +42.3%, QoQ +131.0%) - 파운드리 매출액 6.4조원(YoY -8.6%, QoQ -4.5%), 영업적자 -0.5조원(YoY 적지, QoQ 적지) - 비반도체 부문 매출액 60.1조원(YoY +7.0%, QoQ +12.3%), 영업이익 5.1조원(OPM 8.4%, YoY -2.8%, QoQ +16.7%) - 4Q25 및 2026년 전망 - 매출액 90.6조원 YoY +19.6%, QoQ +5.3% - 영업이익 13.9조원 OPM 15.3% YoY +113.4%, QoQ +13.6% - Conventional DRAM ASP는 전분기대비 16% 상승 - 2026년 실적 추정치를 상향조정, 목표주가 128000원(2026년 예상 BPS, Target PBR 1.87배 적용) - 추가 메모 - Upside potential 23% - Target Price (2025F/2026F): 128000 / 127595 - Close Price (10월 30일): 104100 - Target PBR: 1.87 ## 추가 메모 - 본 문서는 유안타증권이 발행한 삼성전자 리포트(청크 6)이며 기준일은 2025-10-30로 제시되어 있다. 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외된다. - 과거 목표주가 및 추천 내역: - 2025-07-18 BUY 77,000 1년 - 2025-07-09 BUY 74,000 1년 - 2025-02-03 BUY 70,000 1년 - 2024-12-04 BUY 85,000 1년 - 2024-09-23 BUY 90,000 1년 - 2023-11-29 BUY 95,000 1년 - 투자등급 비율(2025-10-30 기준): Strong Buy(매수) 0; Buy(매수) 93.6; Hold(중립) 6.4; Sell(비중축소) 0; 합계 100.0.

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• - 3Q25 영업이익 12.2조원 기록, 전사 매출액과 영업이익은 각각 86.1조원(YoY +8.8%, QoQ +8.9%), 12.2조원(OPM 14.2%, YoY +32.8%, QoQ +159.6%)으로, 최근 1개월기준 시장 컨센서스(매출액 84.4조원, 영업이익 10.3조원)을 상회했다.
• - 반도체 부문 매출액과 영업이익은 각각 33.8조원(YoY +14.8%, QoQ +18.4%), 7.0조원(OPM 20.7%, YoY +84.2%, QoQ +1720.3%)으로 전분기대비 영업이익률이 20%pt 개선되며 전사 실적 개선을 견인했다. 1)메모리반도체 매출액과 영업이익은 각각 27.4조원(YoY +22.1%, QoQ +25.3%), 7.5조원(OPM 27.5%, YoY 42.3%, QoQ +131.0%)로, 북미 Server 고객 중심의 Conventional 가격 상승세가 당사 추정치를 상회했으며, HBM 출하량이 전분기대비 80%이상 증가하기 시작하기 때문이다. 금번분기 DRAM/NAND QoQ ASP 증감율은 각각 +14.0%, +4.0%로 추정한다.
• - 파운드리 매출액과 영업적자는 각각 6.4조원(YoY -8.6%, QoQ -4.5%), -0.5조원(YoY 적지, QoQ 적지)으로 전분기대비 적자폭이 크게 감소했다. 비반도체 부문 매출액과 영업이익은 각각 60.1조원(YoY +7.0%, QoQ +12.3%), 5.1조원(OPM 8.4%, YoY -2.8%, QoQ +16.7%)을 기록했다. 디스플레이 패널과 Mobile 사업의 계절적 성수기임에도 불구하고, CE/VD를 포함한 IT 부품 시장의 경쟁 심화 및 관세 영향에 따른 수익성 부진이 불가피 했기 때문이다.
• - 차기분기 동사 예상 매출액과 영업이익은 각각 90.6조원(YoY 19.6%, QoQ +5.3%), 13.9조원(OPM 15.3%, YoY 113.4%, QoQ 13.6%)으로, 반도체 중심의 실적 개선세가 가팔라 질 것으로 전망한다. Conventional DRAM ASP는 전분기대비 16% 상승하며 기존 예상치를 상회하고, 4Q25~2026년 실적 추정치를 상향조정하고 목표주가는 128,000원(2026년 예상 BPS, Target PBR 1.87배 적용)으로 상향 조정한다. 투자의견 BUY.
• - Upside potential: 23%