견조한 이익 및 자본 부담 완화 긍정적

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 144,000 원(상향) - 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 지배순이익 7,589 억원(+1.7% YoY) 기록, 컨센서스 상회. 별도 기준 보험손익 5,535 억원(+24.8% YoY)로 CSM 상각이익 견조. 예실차 안정 관리 및 예금보험료 요율 인하 영향으로 손실계약 환입 약 900 억원 반영. 투자손익은 900 억원(-18.3% YoY)으로 부진, 일반계정 투자손익 1,223 억원(+55.4% YoY)으로 개선, 다만 특별계정 관련손익은 적자로 전환. 2) 보장성 APE 7,220 억원(-5.6% QoQ)으로 감소. 건강보험 비중이 큰 폭으로 증가, 신계약 CSM 7,686 억원(+16.8% QoQ)으로 큰 폭 개선. CSM 가정 조정은 예금보험료 인하 및 보유계약 Data 변경 영향으로 경상 해지차 영향을 상쇄해 666 억원 감소(VFA 모형 제외 시 332 억원 감소). K-ICS 비율 186.7%(+9.6% QoQ)로 개선. 3) 자본 부담 완화 및 주주환원 강화 기대. 설용진 애널리스트 코멘트에 따라 경상적으로 주주환원율 50% 달성 목표, 28년까지 중장기로 주주환원율 50% 달성 목표. 전자 자사주 소각 등에 따른 특별배당 가능성 등 자본 측면의 불확실성 완화 긍정. - 주요 실적 및 전망 - 2Q25 지배순이익 7,589 억원(+1.7% YoY); 연결 기준으로는 자회사 실적 부진에도 본업의 견조한 이익 개선. - 별도 기준 보험손익 5,535 억원(+24.8% YoY); CSM 상각이익 견조. 예금보험료 인하 영향 등으로 손실계약 환입 약 900 억원 반영. - 투자손익: 900 억원(-18.3% YoY); 일반계정 투자손익 1,223 억원(+55.4% YoY) 개선; 특별계정 관련손익은 적자 전환. - 연결 기준 주요 수치(예상치): 2025E 지배지분순이익 2,238 억원, 2026E 2,491 억원, 2027E 2,602 억원; EPS 2025E 11,192 원, 2026E 12,455 원, 2027E 13,010 원. - 시나리오별 목표주가 및 여력 - Base: 목표주가 144,000 원; Upside 15% - Bull case: 목표주가 181,500 원; Sustainable ROE 8.0%, COE 7.7%, Growth 0%, Target PBR 1.10 - Bear case: 목표주가 110,200 원; Sustainable ROE 6.0%, COE 7.7%, Growth 0%, Target PBR 0.67 - 현가 및 배당 관련 맥락 - 현재가: 125,300 원 - K-ICS 비율: 186.7% (+9.6% QoQ) - 보유자산 및 주주환원 관련 주요 포인트: 50% 주주환원 목표, 자본 부담 완화 기대 - 추가 메모 - 시가총액 및 보조지표 등은 보고서의 수치 기준에 따름. - 위험요인: 제도 등 불확실성, 손/생보 간 신계약 경쟁 심화 등 - 6개월 시점의 요약 목표주가 및 업사이드/다운사이드 구간이 제시되어 있음.

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