2Q25 Review: 하반기 소비쿠폰 수혜

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 8000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 비교 - 2Q25 매출액 1,261억원, 영업이익 93억원으로 전년동기 대비 매출액은 10.7% 증가했고 흑자전환했으며, 시장 컨센서스는 매출액 1,271억원, 영업이익 110억원이었으나 영업이익은 소폭 하회함. 2. 매출 구성 변화 및 하반기 흐름 요인 - 매출 증가 요인은 국내 프랜차이즈 매출이 전년동기 대비 13.5% 증가한 반면 해외 매출은 중국 경기침체 영향 및 미국직영점 리뉴얼으로 전년동기 대비 51.3% 감소, 신사업 매출은 3.3% 비중이나 소스/신규 브랜드 등으로 전년동기 대비 14.7% 증가. 3. 3Q25 Preview 및 하반기 성장 모멘텀 - 3Q25 Preview: 매출액 1,326억원, 영업이익 104억원으로 전년동기 대비 각각 3.9%, 35.8% 증가하며 실적 성장세 지속 전망. 가맹 지역본부 직영전환으로 높은 매출총이익률 유지 기대, 하반기 판매량 증가 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 1,261억원, 영업이익 93억원; 전년동기 대비 매출액 +10.7% 증가, 흑자전환. 시장 컨센서스는 매출액 1,271억원, 영업이익 110억원으로 영업이익은 소폭 하회. - 3Q25 Preview: 매출액 1,326억원, 영업이익 104억원; 전년동기 대비 매출 3.9% 증가, 영업이익 35.8% 증가. - 2023A-2026F 요약(주요 수치) - 매출액: 2023A 445.0 십억원; 2024A 480.8; 2025F 514.8; 2026F 533.9. - 매출총이익률: 2023A 24.3%; 2024A 30.7%; 2025F 30.6%; 2026F 31.0%. - 당기순이익: 2023A 12.8; 2024A 0.8; 2025F 22.4; 2026F 27.0. - 영업이익(십억원) 및 영업이익률: FY23A 24.8 / 5.6%; FY24A 15.4 / 3.2%; FY25F 37.8 / 7.3%; FY26F 44.3 / 8.3%. - ROE: FY23A 7.8%; FY24A 1.2%; FY25F 12.1%; FY26F 13.6%. - EV/EBITDA(배): FY23A 6.3; FY24A 6.4; FY25F 5.6; FY26F 4.8. - 추가 재무 지표 - EPS(원): 287 43 449 542 605이다. - 당기순이익(십억원): 12.8 0.8 22.4 27.0 30.2이다. - 영업현금(십억원): 20.3 22.6 32.2 40.9 44.1이다. - 주관 평가 구분: STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0%이다. ## 추가 메모 - 현재주가: 4,980원(08/13), 시가총액: 248.8십억원. - 동종업계 비교: Peer Group 평균 시가총액 594.7십억원; 풀무원 10,621.6, 삼양식품 351.5, 에스앤디 74.5, 우양 4,289.7, 오리온 등과의 비교가 제시됨. - 2025년 실적 대비 현재 PER: 현재주가는 동사의 2025년 실적 대비 PER 11.1배로, 국내 유사업체 평균 PER 16.2배 대비 할인되어 거래 중임. - 본 리포트는 Eugene Research Center의 자료로, 23-08 ~ 25-08의 연도-월 목록이 포함된 청크 7의 일부임.

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• - 2Q25 매출액 1,261억원, 영업이익 93억원으로 전년동기 대비 매출액은 10.7% 증가했고 흑자전환했으며, 시장 컨센서스는 매출액 1,271억원, 영업이익 110억원이었으나 영업이익은 소폭 하회함.
• - 매출 증가 요인은 국내 프랜차이즈 매출이 전년동기 대비 13.5% 증가한 반면 해외 매출은 중국 경기침체 영향 및 미국직영점 리뉴얼으로 전년동기 대비 51.3% 감소, 신사업 매출은 3.3% 비중이나 소스/신규 브랜드 등으로 전년동기 대비 14.7% 증가.
• - 수익성 하락 요인은 ① 가맹점 전용유의 2025년 한시적 할인 및 전용유 매출분 일회성 재고 환입 비용(약 10억원 증가), ② 해외 마스터프랜차이즈 계약 로열티 매출 조정(약 6억원), ③ 중국 및 미국법인 영업손실 폭 증가(약 5억원) 때문.
• - 3Q25 Preview: 매출액 1,326억원, 영업이익 104억원으로 전년동기 대비 각각 3.9%, 35.8% 증가하며 실적 성장세 지속 전망. 가맹 지역본부 직영전환으로 높은 매출총이익률 유지 기대, 하반기 판매량 증가 전망.
• - 목표주가 8,000원, 투자의견 BUY를 유지함. 현재주가 4,980원(08/13).