진정성의 결여

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 34,000원 - 동사에 대한 목표주가를 기존 4.6만원에서 3.4만원으로 하향하고 당사 기준을 적용해 투자의견을 기존 BUY에서 Outperform으로 하향 조정한다. - 목표주가 산정은 26E 지배주주순이익 1,604억원에 목표 PER 15배와 연 할인율 10%를 적용한 결과이다. - 붉은사막 추가 출시 지연에 따른 불확실성을 감안하여 목표 PER을 기존 17.5배에서 15배로 하향 조정하였다. - 주가와 시가 정보 - 주가(8/13): 29,650원 - 시가총액: 19,049억원 - 발행주식수: 64,248천주 - 외국인 지분율: 6.7% - 배당수익률(24E): 0.0% - BPS(24E): 12,133원 - 추가 메모 - PDF 전문에 “Outperform(Downgrade)” 표기가 포함되어 있음. ## 핵심 투자 포인트 1) 동사 투자의견 하향 및 목표주가 조정 - "동사에 대한 목표주가를 기존 4.6만원에서 3.4만원으로 하향하고 당사 기준을 적용해 투자의견을 기존 BUY에서 Outperform으로 하향 조정한다." 2) 밸류에이션 기반의 하향 조정 이유 - "목표주가 산정은 26E 지배주주순이익 1,604억원에 목표 PER 15배와 연 할인율 10%를 적용한 결과이다." - "붉은사막 추가 출시 지연에 따른 불확실성을 감안하여 목표 PER을 기존 17.5배에서 15배로 하향 조정하였다." 3) 붉은사막 이슈 및 시장 리스크 - 붉은사막 출시 지연 이슈가 투자자 신뢰 및 밸류에이션 멀티플에 영향을 주는 리스크로 작용했다. ## 주요 실적 및 전망 - 포괄손익계산서(단위: 십억원, IFRS 연결) 주요 수치 - 매출액: 333.5, 342.4, 329.3, 699.1, 609.5 - EPS(원): 237, 939, -690, 2,497 - PER(배): 163.7, 29.5, -43.0, 11.9 - ROE(%): 2.1, 7.9, -5.6, 18.5 - 주당지표 및 기타 - 주당지표(원) 등 구체 수치는 표의 해당 연도값에 따라 변동되나, 위의 항목은 2023A~2026F 구간의 주요 추정치를 반영 - 연간 실적 추정치 변경 내역의 근거 - 26E 지배주주순이익 1,604억원에 근거한 목표주가 및 PER 조정이 적용됨 - 기타 참고사항 - 붉은사막 출시 지연 이슈 및 신작 타임라인의 불확실성으로 인한 투자자 신뢰 리스크가 반영됨 ## 추가 메모 - Compliance Notice 등 자료의 작성 시점은 2025-08-13 기준이며, 본 보고서는 Kiwoom Securities의 리서치 자료를 바탕으로 작성되었습니다.

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• - "동사에 대한 목표주가를 기존 4.6만원에서 3.4만원으로 하향하고 당사 기준을 적용해 투자의견을 기존 BUY에서 Outperform으로 하향 조정한다."
• - "목표주가 산정은 26E 지배주주순이익 1,604억원에 목표 PER 15배와 연 할인율 10%를 적용한 결과이다."
• - "붉은사막 추가 출시 지연에 따른 불확실성을 감안하여 목표 PER을 기존 17.5배에서 15배로 하향 조정하였다."
• - 붉은사막 출시 지연 이슈가 투자자 신뢰 및 밸류에이션 멀티플에 영향을 주는 리스크로 작용했다.