재무 건전성 강화 정책 뒤에 숨겨진 호실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견(유지) 매수 - 목표주가(유지) 25,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 2Q25 매출액은 전년 대비 158% 증가한 401억원으로 시장기대치에 부합했다. - 2Q25 영업이익은 전년 대비 흑자전환한 30억원(OPM 7.5%)으로 시장기대치를 하회했다. - 조정 EBITDA는 97억원(조정 EBITDA 마진 24.3%)로 전년 대비 흑자전환했다. 2. 지역별 매출 구조 및 구성 - 지역별 매출은 국내 64억원, 해외 수출은 전년 대비 93% 증가한 325억원을 기록했고, 중국 108억원(205% YoY), 미국 18억원(-24% YoY), 멕시코 26억원(72% YoY), 포르투갈 20억원(26% YoY), 튀르키예 21억원(102% YoY), 러시아 19억원(266% YoY), 인도 21억원(23% YoY), 호주 18억원(24% YoY)을 기록했다. - 품목별로는 의료기기 353억원, 상품 36억원이다. - 해외 매출은 전년 대비 93% 증가한 325억원으로 나타났다. 3. 현재가치 및 투자 관점 - 현재주가(25/8/13) 17,750원, 상승여력 40.8%이다. - 투자의견(유지) 매수, 목표주가(유지) 25,000원. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 120, 2025F 164, 2026F 194, 2027F 230 (십억원)으로 증가 전망. 매출총이익은 74, 113, 136, 162 (십억원)으로 함께 증가. - 매출원가: 46, 51, 58, 68 (십억원) / 판매비와관리비: 115, 97, 108, 123 (십억원). - 유동자산: 171, 185, 221, 270 (십억원) / 현금 및 현금성자산: 25, 6, 15, 30 (십억원) / 매출채권 및 기타채권: 79, 101, 119, 142 (십억원) / 재고자산: 26, 33, 39, 47 (십억원). - 2024년 당기순이익은 -41이고 EBITDA는 -29이며 영업이익률은 -34.2%, EBITDA 마진율은 -24.2%이다. 2025F~2027F의 당기순이익은 0, 23, 33이고 EBITDA는 25, 38, 48이며 EBITDA 마진율은 15.2%, 19.6%, 20.9%로 예상되고 영업이익률은 9.8%, 14.4%, 17.0%로 예상된다. - 2024년 영업활동으로인한 현금흐름은 15이고, 2025F -5, 2026F 19, 2027F 25이며 FCF는 10, -13, 11, 17로 추정된다. ## 추가 메모 - 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. - 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임이 필요합니다. - 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.

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• - 2Q25 매출액은 전년 대비 158% 증가한 401억원으로 시장기대치에 부합했다.
• - 2Q25 영업이익은 전년 대비 흑자전환한 30억원(OPM 7.5%)으로 시장기대치를 하회했다.
• - 조정 EBITDA는 97억원(조정 EBITDA 마진 24.3%)로 전년 대비 흑자전환했다.
• - 지역별 매출은 국내 64억원, 해외 수출은 전년 대비 93% 증가한 325억원을 기록했고, 중국 108억원(205% YoY), 미국 18억원(-24% YoY), 멕시코 26억원(72% YoY), 포르투갈 20억원(26% YoY), 튀르키예 21억원(102% YoY), 러시아 19억원(266% YoY), 인도 21억원(23% YoY), 호주 18억원(24% YoY)을 기록했다. 품목별로는 의료기기 353억원, 상품 36억원이다.
• - 투자의견(유지) 매수, 목표주가(유지) 25,000원. 현재주가(25/8/13) 17,750원, 상승여력 40.8%이다.