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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 시장 기대치를 하회: 매출액 4조 3,224억원 (-0.2% YoY), 영업이익 2,351억원 (-11.3% YoY). 국내외 식품 소비 부진 및 미국 디저트 생산 차질 영향에도 F&C 부문과 라이신, Selecta 업황 호조로 바이오 선방했으나, 시장 눈높이의 영업실적 조정은 아쉽다. 2. 수익성 및 비용 부담: 마진 레벨 하락에 대한 아쉬움이 남고, 원재료 안정에도 부재료를 포함한 여타 비용 부담이 지속된다. 3. 2H25 전망 및 리스크: 5월 디저트 생산라인 재가동으로 2H25 유통 재진입에 따른 점진적 외형 회복이 예상되나, 북미 식품시장 악화 및 관련 경쟁 심화가 부담으로 이어질 가능성을 열어둔다. 3Q25는 전분기대비 조정이 가능하다는 점도 단기 흐름 파악이 필요하다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 4조 3,224억원 (-0.2% YoY), 영업이익 2,351억원 (-11.3% YoY). - 내수 소비는 온라인 중심으로의 이동과 채널 성장(2Q25 +24% YoY)이 대외 변수 악화 정도를 일부 상쇄, 다만 마진 하락이 남아 있음. - 원재료 안정에도 불구하고 부재료를 포함한 비용 부담이 지속. - 해외 식품은 유럽 및 호주의 메인스트림 채널 확대와 일본 미초 성수기 반영, GSP 성장 유의미. 미국은 디저트 부문 파이 매출 차질 및 주요제품 경쟁 심화 영향. - 바이오 부문은 Selecta 및 Lysine의 판가·물량 개선으로 추가 성장을 시현. 다만 대외변수 변화에 따른 이익 기여의 정도는 달라질 수 있음. - 2H25는 디저트 부문 재가동에 따른 외형 회복 기대, 다만 3Q25 단기 흐름은 전분기 대비 조정 가능성 있음. F&C는 베트남 돈가 흐름 및 원가 경쟁력으로 안정적 기여. - 3Q25 우기 등 계절적 비수기 이슈 존재, 다만 과거대비 영업실적 변동폭은 축소될 것으로 판단. ## 추가 메모 - 2025-08-12 기준 투자의견 Buy, 목표주가 350,000원으로 하향조정.

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• - 2Q25 실적은 시장 기대치를 하회: 매출액 4조 3,224억원 (-0.2% YoY), 영업이익 2,351억원 (-11.3% YoY). 국내외 식품 소비 부진 및 미국 디저트 생산 차질 영향에도 F&C 부문과 라이신, Selecta 업황 호조로 바이오 선방했으나, 시장 눈높이의 영업실적 조정은 아쉽다.
• - 수익성 및 비용 부담: 마진 레벨 하락에 대한 아쉬움이 남고, 원재료 안정에도 부재료를 포함한 여타 비용 부담이 지속된다.
• - 2H25 전망 및 리스크: 5월 디저트 생산라인 재가동으로 2H25 유통 재진입에 따른 점진적 외형 회복이 예상되나, 북미 식품시장 악화 및 관련 경쟁 심화가 부담으로 이어질 가능성을 열어둔다. 3Q25는 전분기대비 조정이 가능하다는 점도 단기 흐름 파악이 필요하다.