2Q25 Review: 더 나아질 3분기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 63000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 개요 - 매출액 2,653억원 (YoY 46%), 영업이익 522억원 (YoY 34%), 시장기대치 -9% 하회. - 하회 주 요인은 1) 광고비+운반비 QoQ 증가, 2) 중동 전쟁 기인한 통관 이슈, 인니 명절 등에 따른 매출 공백 영향임. - 이번 분기에도 유럽 매출이(비중 40%) 북미(비중 18%)를 압도적으로 상회하며 실적 견인. 2) 비용 및 정상화 시점 - 2분기에는 광고비+운반비가 QoQ 증가로 비용 부담이 확대됨. - 운반비 증가는 -40 (도표 1/도표 주석 참고). - 중동 전쟁으로 통관 이슈가 발생하였고, 7월부터 정상화 흐름 중인 것으로 파악됨. 3) 지역 매출 구성 및 향후 흐름 - 유럽 매출이 비중 40%를 차지하며 실적 견인. 유럽 매출액은 1,073억원(YoY 142%, QoQ 32%) 시현. - 아시아 매출액 447억원(YoY 19%, QoQ -16%) 시현. - 북미 매출액 489억원. - 중동 매출액 280억원(YoY 15%, QoQ -13%). ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익: 2,653억원 (YoY 46%), 522억원 (YoY 34%) → 시장기대치 -9% 하회. - 1H25 기준 지역별 매출 구성의 유럽 주도 지속. - 2025F(12결산) 추정치: - 매출액 1,130억원, 영업이익 225억원, 지배순이익 177억원, EPS 2,889원 - PER 15.2배, PBR 6.5배, EV/EBITDA 11.8배, ROE 50.3%, ROA 29.6%, NPM 15.6% - 2026F 추정치: - 매출액 1,469억원, 영업이익 308억원, 지배순이익 247억원, EPS 4,044원 - PER 10.8배, PBR 4.2배, EV/EBITDA 8.5배, ROE 43.8%, ROA 26.9%, NPM 16.8% - 2027F 추정치: - 매출액 1,763억원, 영업이익 375억원, 지배순이익 301억원, EPS 4,920원 - PER 8.9배, PBR 2.9배, EV/EBITDA 7.5배, ROE 35.9%, ROA 22.5%, NPM 17.1% 추가 수치(참고 도표): 2023A-2024A 및 2025F~2027F의 상세 수치들이 도표에 제시되어 있음. 요약 수치로는 위의 2025F~2027F의 항목을 주로 인용. ## 추가 메모 - 최근 2년간 목표주가 및 괴리율 추이 - 2025.06.02 매수 63,000 (괄호 내 수치: (15.29) (1.90) ) - 2025.08.12 매수 63,000 - 현 시점의 가격 정보 등은 본 리포트의 발표일 기준 수치임.

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• - 매출액 2,653억원 (YoY 46%), 영업이익 522억원 (YoY 34%), 시장기대치 -9% 하회.
• - 하회 주 요인은 1) 광고비+운반비 QoQ 증가, 2) 중동 전쟁 기인한 통관 이슈, 인니 명절 등에 따른 매출 공백 영향임.
• - 이번 분기에도 유럽 매출이(비중 40%) 북미(비중 18%)를 압도적으로 상회하며 실적 견인.