단기 비용 부담 속 장기 모멘텀 유지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 57,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년 2분기 실적과 시장 기대치 비교 - 매출액은 2,653억원(+46% YoY), 영업이익은 522억원(+34% YoY)으로 시장기대치 571억을 하회했다. 2) 비용 구조 확대로 인한 단기 수익성 부담 - 판관비 352억원(+55.2% YoY)으로 크게 증가 - 세부 비용: 운반비 78억원(+109.4% YoY), 광고선전비 51억원(+238.8% YoY), 지급임차료 7억원(+544.3% YoY) - 급여 68억원(+35.7% YoY) 증가, 스타일코리안 10주년 기념 행사, 인플루언서 마케팅 강화 등도 비용 상승 요인 3) 중장기 모멘텀 및 near-term 전망 - 이와 같은 비용 구조 확대를 감안해 회사는 3분기와 4분기 매출·영업이익 전망치를 하향 조정했다. 단기적으로는 마케팅·물류비 부담으로 수익성 압박이 지속될 가능성이 높다. 다만, 이러한 비용 투자가 중장기적으로 브랜드 인지도 제고와 글로벌 채널 확대에 기여할 경우, 향후 실적 레버리지로 이어질 여지가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액: 10,610억원, 영업이익: 1,940억원, 지배순이익: 1,450억원 - 2026F 매출액: 14,000억원, 영업이익: 2,640억원, 지배순이익: 2,050억원 - 2025F EPS: 2,370원, 2026F EPS: 3,351원 - 2025F P/E: 18.5배, 2026F P/E: 13.1배 - 2025F 적정주가(주가수익배수 기준): 57,000원, 현재가(8/11): 43,800원 - 3Q25E Preview: 재고 확충 기반의 글로벌 성장 가속화 - 3Q25E 매출은 2,900억원(+9% QoQ) 예상 - 재고자산 2,466억원으로 확대, 재고자산 회전기일 103.5일 증가 - 지역별로 유럽이 실적 확대를 주도하고 북미는 리테일 채널 확장을 통한 외형 확대 기대 - 3Q25E 및 2025E, 2026E 매출/영업이익 변경 내역은 아래 표 참조: 매출액 3Q25E 3,000→2,900; 2025E 11,397→10,610; 2026E 14,700→14,000; 영업이익 3Q25E 700→590; 2025E 2,427→1,940; 2026E 3,200→2,640 - 목표가 산정 및 현 주가 대비 상승 여력 - 12개월 forward EPS 기준 적정 PER 20배 적용 시 57,000원 제시 - 현재주가 대비 상승 여력 30% ## 추가 메모 - 8/11 현재주가: 43,800원 - 제출된 투자등급 및 목표가: 목표주가 57,000원, 투자의견 Buy - 재고자산 확대 및 재고자산 회전일 증가: 재고자산 2,466억원 증가, 회전기일 88일에서 103.5일로 증가 - 지역별 매출 구도: 유럽이 본격적인 실적 확대를 견인할 전망; 북미는 리테일 채널 확장을 통한 외형 확대가 기대; 중동은 두바이 법인 판매 개시로 매출 기여 시작 예정

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• - 매출액은 2,653억원(+46% YoY), 영업이익은 522억원(+34% YoY)으로 시장기대치 571억을 하회했다.